20250908-中邮证券-物产环能-603071.SH-煤炭流通短期受煤价影响_热电联产积极收购增厚利润_5页_724kb

股票投资评级总结：物产环能 (603071)

核心内容

物产环能（603071）是一家以煤炭流通、热电联产及新能源为主要业务的公司。公司近期发布2025年半年报，显示其业绩受到煤炭价格下行影响，但热电联产业务通过积极收购提升了盈利能力。中邮证券研究所对该公司进行了详细分析，并给出了“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2025年上半年公司营收为184.2亿元，同比下降7.6%；归母净利润为3.0亿元，同比下降16.0%。其中，煤炭流通板块因煤价下跌导致利润承压，而热电联产板块盈利显著提升。
• 分板块分析：
  • 煤炭贸易：收入同比下降25.5%，毛利率为3.6%，同比上升0.6pct。
  • 热电联产：收入同比下降6.7%，毛利率为29.8%，同比上升5.5pct。
  • 新能源：收入同比增长91.7%，毛利率为16.3%，同比下降20.4pct。
• 费用情况：公司费用率小幅上升，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别上升0.1pct，财务费用率下降0.1pct，整体费用率上升0.1pct，对盈利能力略有影响。
• 收购进展：公司成功收购南太湖科技，其锅炉总容量480t/h，发电机组装机容量48MW，预计将进一步提升热电联产板块的净利润。
• 盈利预测：基于煤炭价格偏低的情况，公司2025-2027年营收预测分别为412.8亿元、427.1亿元、441.4亿元，归母净利润预测分别为7.4亿元、8.1亿元、8.9亿元。对应PE分别为10倍、9倍、9倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 估值比率：PE从2024年的10.36倍降至2025年的10.29倍，随后逐步下降至8.64倍。
  • 市净率（PB）：从2024年的1.39降至2027年的1.12。
  • EV/EBITDA：从2024年的5.67倍降至2027年的2.62倍，显示估值逐渐压缩。
• 成长能力：2025年营收预计下降7.7%，但营业利润和归母净利润预计小幅增长，分别为1076亿元和744亿元，显示出一定的盈利韧性。
• 盈利能力：毛利率预计从4.2%提升至4.6%，净利率从1.7%提升至2.0%，但ROE和ROIC略有下降。
• 偿债能力：资产负债率预计从44.0%上升至48.0%，但流动比率逐步提升，显示公司流动性改善。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率及总资产周转率整体呈下降趋势，但部分年份有所回升。

关键信息

• 公司概况：最新收盘价13.72元，总股本/流通股本5.58亿股，总市值/流通市值77亿元，52周内最高价13.87元，最低价10.49元。
• 分析师信息：杨帅波，SAC登记编号S1340524070002，Email: yangshuaibo@cnpsec.com。
• 风险提示：能源行情波动风险、新业务开拓及市场竞争加剧风险。

投资建议

中邮证券维持“买入”评级，认为公司具备一定的盈利能力和增长潜力，尤其在热电联产板块通过收购实现了利润增厚。尽管煤炭流通板块受价格影响，但公司整体仍保持盈利增长趋势，且估值逐步下降，具有一定的投资吸引力。

财务报表摘要

现金流量表摘要

总结

物产环能（603071）在2025年半年报中表现出煤炭流通板块受价格下行影响，但热电联产板块通过收购实现利润提升。公司整体盈利能力和估值表现稳健，中邮证券维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。尽管面临一定的市场风险，但公司通过优化业务结构和成本控制，有望在未来实现持续增长。