20171113-兴业证券-10月金融数据点评_金融_弱_额度限制或成天花板_5页_322kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券发布的中长期经济与金融分析报告，重点分析了2017年10月的金融数据以及全球经济和国内经济的运行情况。报告指出，全球经济呈现“欧强美弱”的格局，美元面临下行压力，而美国国内政策受阻可能加剧外部矛盾。在国内经济方面，需求端提前发力，但后续增长动能减弱，四季度后经济仍有下行压力。

主要观点

全球经济

美欧经济仍在复苏，但结构上呈现“欧强美弱”。
美国经济复苏乏力，美元指数面临下行压力。
特朗普政府的国内政策受阻，可能进一步将矛盾转移至对外政策，导致“祸水东引”风险上升。

国内经济

上半年经济需求端提前发力，但地产、基建和外需等主要驱动力逐渐放缓。
供给侧改革持续推进，生产端收缩对供需关系改善起到支撑作用。
国企去杠杆政策背景下，大中型（国有）企业利润结构性分化可能延续。

金融数据分析

10月金融数据表现

新增人民币贷款：10月新增贷款6632亿，为年内最低，略高于去年同期的6513亿。
新增社融：10月新增社融1.04万亿，同比偏弱。
M2增速：降至8.8%，创历史新低，主要受财政存款回流影响。

贷款结构分析

企业贷款：非金融企业中长期贷款为年内最低（2366亿），显示贷款额度限制可能成为“天花板”。
居民贷款：居民中长期贷款降至3710亿，为近20个月最低，可能反映银行主动缩减按揭贷款。
非银贷款：居民短期贷款环比大幅回落，为近8个月最低，可能与央行打击消费贷流入地产有关。

社融结构分析

非标融资：非标融资新增1030亿，较9月明显减少，显示监管持续收紧。
委托贷款与银行承兑汇票：增量极少，反映监管政策对非标融资的限制。
企业发债融资：企业债券净融资仍较高（1508亿），显示企业融资需求尚未明显转弱。

其他影响因素

制造业PMI与出口数据：均弱于市场预期，可能受到取暖季限产的拖累。

关键信息

M2增速下降主要由财政存款回流导致，且央行已接受低增速作为新常态。
金融去杠杆政策取得一定成效，资金在金融系统空转现象有所缓解。
国内经济面临下行压力，需关注政策调整对经济结构的持续影响。

投资评级说明

行业评级：以12个月内行业股票指数相对于恒生指数的表现为基准。
- 推荐：行业表现优于市场
- 中性：行业表现与市场持平
- 回避：行业表现弱于市场
公司评级：以12个月内公司股票涨幅相对于恒生指数为基准。
- 买入：涨幅大于15%
- 增持：涨幅在5%~15%之间
- 中性：涨幅在-5%~5%之间
- 减持：涨幅小于-5%

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