20140822-华宝证券-—类固定收益产品跨市场利差周报_银行理财投资非标占比或大幅回升_信托与银行理财产品利差持续扩大_26页_2mb

固定收益产品跨市场利差周报总结（2014/08/22）

核心内容概述

本报告分析了2014年8月22日固定收益市场各类产品的收益率及跨市场利差情况，重点探讨银行理财产品、信托产品、信用债及分级基金A端的收益率变化趋势，并据此提出投资建议。报告指出，随着市场环境变化，各类产品的利差情况呈现出不同的趋势，其中银行理财产品与信托产品之间的利差持续扩大，而银行理财与信用债之间的利差则呈现收窄态势。

主要观点

银行理财产品

• 收益率趋势：2014年以来，银行理财产品收益率持续攀升，尤其是短期限产品，已明显高于AAA中短期票据收益率，且存在期限错配现象。
• 非标投资占比：由于银行理财收益率偏高，推测其非标资产配置比例大幅上升，需警惕相关风险。
• 投资策略：
  • 2月期理财产品收益领先，适合短期高收益投资者。
  • 1年以内理财产品中，6月期产品平均收益最高，建议重点配置。
  • 1至2年期产品溢价明显，适合追求长久期稳健收益的投资者。

信托产品

• 收益率趋势：信托产品收益率持续高于银行理财产品，且利差不断扩大。
• 投资策略：
  • 基础产业信托和金融投资类信托平均收益分别为9.54%和7.85%，风险相对较低。
  • 一年期与半年期产品及2年期与1年期产品存在明显期限溢价，建议根据久期需求选择。
  • 若对期限不敏感，2年期信托产品应为首选。

信用债

• 收益率趋势：信用债市场整体收益率较低，但信用利差呈现扩大化趋势。
• 投资策略：
  • 建议配置长久期高等级信用债产品。
  • 城投债因有政府信用担保，仍是首选投资标的。

分级基金A端

• 收益率趋势：分级基金A端收益率整体稳定，但隐含收益率有所波动。
• 投资策略：
  • 银华稳进流动性最佳，日均成交额过亿。
  • 商品A隐含收益率最高，为6.90%，且久期较短，投资价值良好。

关键信息

• 市场资金面：银行间市场资金面持续宽松，7天质押式回购利率降至3.53%。
• 信用利差变化：银行理财与AAA级中短期票据之间的信用利差呈现收窄趋势，而信托产品信用利差持续扩大。
• 经济与信贷情况：7月新增信贷数据反映经济反弹乏力，央行降息预期增强。
• 风险提示：银行理财产品存在期限错配风险，信托产品信用风险上升，需谨慎对待。

结构分析

1. 上周类固定收益产品回顾

• 银行理财：发行量增加，收益率攀升，非标资产配置比例上升。
• 信托产品：发行规模下降，平均收益率为9.37%，基础产业信托收益最高。
• 信用债：发行规模增加，企业债收益率下降，信用利差收窄。
• 分级基金A端：总份额增长，隐含收益率稳定，商品A表现突出。

2. 跨市场利差比较分析

• 短期产品：银行理财与中短期票据之间的利差收窄，但信托产品利差持续扩大。
• 中长期产品：银行理财与中短期票据利差缩小，信托产品利差扩大，表明其信用风险上升。
• 利差趋势：整体来看，银行理财与中短期票据利差收窄，而信托产品利差扩大。

3. 期限利差分析

• 银行理财：2月期与6月期产品收益领先，1年至2年期产品期限溢价明显。
• 信托产品：1年期与半年期产品利差明显，2年期产品与1年期产品利差逐步回归正常。

4. 投资策略

• 银行理财：短期高收益产品推荐2月期，中长期稳健收益推荐6月期与1至2年期。
• 信托产品：推荐基础产业和金融投资类信托，2年期产品为首选。
• 信用债：推荐长久期高等级信用债，城投债为首选。
• 分级基金A端：推荐商品A，因其流动性好、隐含收益率高、久期适中。

总结

本报告指出，随着市场环境的变化，银行理财与信托产品的利差趋势明显，银行理财产品收益率有所回落，但其与中短期票据的利差收窄，显示其信用风险有所下降。信托产品因高收益特性，利差持续扩大，但存在信用风险。建议投资者根据自身风险偏好和投资期限，选择适合的产品进行配置。