20221219-上海证券-零售行业2023年年度投资策略_蓄势待发_关注疫后复苏弹性_46页_2mb

零售行业2023年年度投资策略总结

核心内容概览

2023年零售行业投资策略聚焦疫后复苏弹性、行业集中度提升以及电商回归实体经济三大主线。分析师彭毅指出，随着疫情政策优化，零售行业有望迎来结构性复苏，行业龙头具备较强竞争优势，且具备长期增长潜力。同时，政策环境趋于常态化，电商平台更注重聚焦主业与服务实体经济。

主要观点

1. 行业回顾：2022年零售行业受疫情影响，需求低迷

• 社零总额：2022年前三季度社零总额为32万亿元，同比+0.7%，呈现“V型”走势。
• 消费结构：必选消费表现稳健，可选消费受疫情影响较大，特别是黄金珠宝、服装鞋帽、化妆品和家电等品类。
• 消费者信心：消费者信心指数在2022年4月达到疫情以来最低，但随后有所恢复，预计随着疫情防控优化，信心有望进一步提振。
• 电商渗透率：2022年11月电商渗透率创历史新高，达27.1%，线下消费仍需时间恢复。

2. 行业展望：2023年零售行业三大投资主线

• 疫后复苏弹性：以商超、黄金珠宝、百货行业为代表的线下业态，有望在疫情有效控制后实现边际改善，复苏弹性较大。
• 行业集中度提升：疫情、竞争激烈、消费信心不足等因素加速行业洗牌，具备品牌和渠道优势的龙头企业有望抢占市场份额。
• 电商回归实体经济：随着政策趋暖，电商平台回归初心，聚焦主业，助力实体经济发展，估值有望修复。

关键信息

3.1 黄金珠宝行业

• 行业韧性：2022年1-11月黄金珠宝零售额同比增长0.8%，在可选消费中表现相对稳健。
• 复苏驱动因素：婚庆刚需释放、黄金工艺提升、投资避险属性及头部品牌下沉扩张。
• 重点企业：
  • 周大生：Q3业绩承压，但全渠道布局与品牌壁垒使其具备疫后复苏弹性。
  • 老凤祥：百年品牌，经营稳健，渠道下沉助力市场拓展。
  • 迪阿股份：新晋钻石婚戒龙头，品牌区隔度高，未来增长潜力大。

3.2 电商行业

• 政策影响：2020年中央经济工作会议提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”，2022年起政策回归常态化监管。
• 行业趋势：平台经济进入良性发展阶段，与实体经济结合更紧密，价值有望凸显。
• 重点企业：
  • 京东：聚焦零售，一体化供应链与物流壁垒保障业绩增长。
  • 阿里巴巴：国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进。
  • 拼多多：盈利持续改善，重农长线发展，积极布局跨境电商。
  • 美团：本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线。
  • 唯品会：品牌折扣电商龙头，抗周期性强，会员体系完善。

4.1 线下商超行业

• 业绩改善：2022年前三季度超市行业整体营收1205亿元，同比-2.6%，但亏损收窄，基本面有所改善。
• 复苏板块：
  • 永辉超市：具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势，线上业务增长显著。
  • 家家悦：加速全国化布局，盈利模式优化。
  • 红旗连锁：践行密度经济，门店布局密集，服务体验好。
  • 高鑫零售：估值偏低，完善生鲜供应链与线上布局，未来反弹空间较大。

4.2 仓储会员店趋势

• 新业态优势：低SKU、高周转、高客单、高坪效，吸引中高端用户。
• 龙头表现：
  • 永辉超市：布局仓储会员店，定位“民生仓储店”，主打高频商品。
  • 盒马：供应链能力强大，打造多业态协同，实现高增长。

投资建议

• 投资主线一：关注黄金珠宝龙头，如周大生、老凤祥、迪阿股份，具备品牌壁垒与疫后复苏潜力。
• 投资主线二：关注超市龙头，如永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售，具备供应链与线上布局优势。
• 投资主线三：关注电商平台，如京东、阿里巴巴、拼多多、美团、唯品会，具备聚焦主业与服务实体经济的能力。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：若经济增速放缓，可能抑制消费信心，影响行业复苏。
2. 感染新冠病毒风险：疫情反复可能影响线下客流及物流效率。
3. 政策趋严风险：疫情防控政策或电商监管政策趋严，可能影响行业运营。
4. 行业竞争加剧：市场空间被切割，对行业龙头形成挑战。
5. 门店扩张不及预期：若门店扩张受阻，可能影响营收增长。
6. 新业态转型不及预期：仓储会员等新业态仍处于打磨期，盈利能力尚未明确。

行业评级

• 未来十二个月内，维持零售行业“增持”评级。
• 投资策略：建议投资者关注具备复苏弹性、行业集中度提升及聚焦主业的龙头企业。

结论

2023年零售行业在疫情后将逐步复苏，行业集中度提升与电商回归实体经济成为长期趋势。黄金珠宝、超市及电商平台是重点投资领域，行业龙头在供应链、品牌与数字化方面具备较强优势，未来增长可期。投资者应关注政策导向及企业基本面变化，理性评估风险与回报。