20180103-天风证券-2017年11月地方政府债务情况点评_地方债务透露了什么新知识__6页_677kb

地方债务透露了什么新知识？

核心内容概述

2017年11月地方政府债务情况报告首次披露了地方政府债务的月度数据，标志着地方政府债务信息公开的进一步深化。该报告提供了两个关键数据：2017年11月地方政府债务余额为16.59万亿元，非政府债券形式的地方债务余额为1.88万亿元。报告还揭示了地方政府在债务置换和新增债务方面存在未使用额度的现象，并据此预测了2018年地方债的发行规模。

主要观点与关键信息

1. 地方政府债务余额与非政府债券形式债务余额的披露

• 地方政府债务余额：2017年11月为16.59万亿元，与基于2016年余额和2017年发行数据的估算值（16.66万亿元）存在约700亿元的差额。
• 非政府债券形式债务余额：2017年11月为1.88万亿元，与估算值（1.94万亿元）存在约600亿元的差额。
• 这两个差额的形成原因在于地方政府在债务置换过程中未完全使用置换额度，因此未使用额度成为影响实际债务余额的重要因素。

2. 未使用置换额度与新增额度的测算方法

• 置换额度未使用：通过对比前一年和当年的非政府债券形式债务余额，计算出当年实际减少的非政府债券债务规模，即为理论上应发行的置换债规模。实际发行规模与理论规模的差额即为未使用的置换额度。
• 新增额度未使用：2015-2017年新增债务额度的未使用比例约为15%，因此2018年新增额度的未使用比例也预计为15%。

3. 2018年地方债发行规模预测

• 置换债发行规模：预计为1.82万亿元，与2017年未使用额度比例一致。
• 新增债发行规模：预计为2.54万亿元（其中一般债0.95万亿元，专项债1.2万亿元），合计地方债发行规模为4.36万亿元，与2017年相当。
• 预测依据是2017年未使用置换额度和新增额度的比例，以及2018年新增债务限额和到期债务规模的综合计算。

4. 未使用额度存在的原因

• 财政实力差异：财政实力较强的地方政府（如北京、上海）对债务需求较低，而财政实力较弱的地区（如辽宁、贵州）倾向于缩减债务规模。
• 发行节奏与债务到期时间不匹配：部分地方政府在债务到期前才开始发行债券，导致部分债务无法及时置换或发行。

2018年地方债发行预测结构

风险提示

• 地方政府债务供给压力仍然存在，尤其在置换债和新增债的发行安排上，未使用的额度可能影响未来的财政支出和融资能力。

结论

2017年11月的地方政府债务报告提供了地方政府债务管理的新视角，揭示了地方政府在债务置换和新增额度使用上的实际情况。通过分析未使用的额度，可以更准确地预测未来的债务发行规模，同时反映出地方政府在债务管理上的灵活性与策略性。