20230726-国联证券-内需政策暖风渐起_布局消费_38页_2mb

内需政策暖风助推消费板块布局机会

核心观点

• 政治局会议提前召开，政策暖风下达，聚焦扩大内需，消费拉动经济增长基础性地位突出。
• 消费政策密集落地，覆盖汽车、家电、家居、新能源汽车等领域。
• 居民收入提升、消费券、促消费政策多措并举，短期提振消费意愿，长期推动消费结构升级。

政策演变

• 7月政治局会议明确扩大内需，强调消费的基础性作用。
• 各地发放高额消费券（如北京、广州等地），覆盖文旅、餐饮、家电等多领域。
• 存量房贷利率下调、新能源车购置税减免等政策增加居民可支配收入。

消费数据及估值

• 6月社零同比31%，消费潜力结构分化突出。
• 食品饮料、商贸零售估值分位数约30%-70%，部分细分行业PB、PE处历史低位。
• 北向资金及机构持仓显示消费板块处于回调后估值修复阶段。

重点推荐行业及标的

• 白酒：估值回落至30倍以下，空间开启领涨机会。
• 啤酒：现饮渠道复苏+高温催化消费量，推荐华润啤酒、燕京啤酒。
• 保健/食品：Z世代健康升级需求驱动、老龄化延续打开远期空间。
• 出行链景区/酒店：节假日复苏，布局高集中度龙头。

风险预警

• 宏观经济下行、政策落地节奏、地缘冲击、系统性市场波动等多维风险叠加考验投资策略执行力。

行业指数走势及战略综述

图表1：消费相关一级行业估值分位数水位（上证综指基准）

结论：战略布局“弱复苏中寻结构亮点”，优先关注估值修复空间显著且政策受益确定性强的消费细分领域。