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第一上海公司2018年上半年业绩与业务展望总结

核心内容

第一上海公司2018年上半年整体业绩表现呈现收入下滑但利润增长的态势。公司收入同比下降19.4%，但净利润却增长54.3%，显示出良好的成本控制能力和盈利能力。同时，华晨宝马作为公司的核心业务板块，表现突出，销量与收入均实现增长，且利润率显著提升。

主要观点

• 整体业绩表现

  • 收入：22.9亿元，同比下降19.4%
  • 毛利：1.57亿元，同比增长34%
  • 股东应占溢利：35.7亿元，同比增长54.3%
  • 每股基本盈利：0.71元
  • 每股派息：0.11港元

• 轻客业务转型

  • 上半年轻客销量下滑32.4%至2.3万辆，其中海狮销量下降26.7%至2.1万辆，阁瑞斯销量下降44.5%至1544辆。
  • 与雷诺成立合资公司后，管理水平和成本控制能力得到提升，轻客业务毛利率上升2.8个百分点至6.9%。
  • 合资公司将借助雷诺底盘技术开发新一代金杯产品，并可能引入雷诺Master车型国产化，为未来轻客业务带来增长潜力。
  • 当前轻客业务仍处于转型期，短期内销量和收入可能继续承压，但长期前景乐观。

• 华晨宝马表现强劲

  • 销量：21万辆，同比增长13.4%
  • 收入：631亿元，同比增长19%
  • 税前利润率：提升2.1个百分点至15.5%
  • 净利率：提升1.6个百分点至11.7%
  • 投资收益：同比增长37.8%至36.8亿元

• 市场与政策影响

  • 上半年汽车进口关税调整对市场消费情绪产生一定影响，但7月订单数量回升，单月销量增长24.9%，1-7月累计销量增长14.7%。
  • 公司正与宝马就合资期限和股比变更进行商讨，但政策细节尚未明确，实际执行时间预计在2022年后，短期内对公司业绩影响有限，但对估值有影响。

关键信息

业务板块表现

未来展望

• 轻客业务：预计未来2-3年内将借助雷诺技术实现产品升级，提升市场竞争力。
• 华晨宝马：明年产能将增至52万辆，新3系和国产X2陆续推出，产品周期强劲，业绩增长确定。
• 股比变更：虽存在不确定性，但短期内不会影响业绩，可能影响估值水平。

投资建议

• 目标价调整：将未来12个月目标价调整为15.9港元，较当前价格有27%的上涨空间。
• 市盈率预测：对应2018年和2019年预测EPS的9倍和7倍市盈率。
• 评级：维持“买入”评级。

总结

第一上海公司2018年上半年面临收入下滑的压力，但通过良好的成本控制和利润管理，实现了净利润的大幅增长。华晨宝马作为核心业务，表现出色，销量与利润双增长，利润率显著提升。轻客业务正处于转型阶段，虽短期承压，但长期有较大提升空间。公司与宝马的股比变更仍在讨论中，短期内对业绩影响有限，但对估值有潜在影响。整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，投资建议维持“买入”评级。