20220429-德邦证券-长川科技-300604.SZ-2022Q1收入5.4亿创历史单季新高_高端测试机收入确认提速_3页_812kb

长川科技（300604）研究报告总结

核心内容概览

本报告对长川科技（300604）的市场表现、财务数据及未来盈利预测进行了分析，给出“买入”投资评级。公司作为机械设备/专用设备行业的代表，专注于半导体后道测试设备，尤其在高端SoC测试机领域具备显著竞争优势。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2022Q1公司实现收入5.4亿元，同比+82.4%，环比+21.5%，创历史单季新高。
• 利润总额达1.0亿元，同比+131.1%，环比+74.9%；净利润为8738万元，同比+92.7%，环比+4.6%。
• 归母净利润7110万元，同比+60.1%，环比-19.9%；扣非归母净利润6229万元，同比+46.7%，环比-23.8%。
• 公司业绩增长主要受益于高端SoC测试机收入确认加速，以及在疫情下的高效生产组织。

2. 盈利能力稳步提升

• 2022Q1毛利率为53.1%，同比-0.9pp，环比+0.3pp；净利率为16.3%，同比+0.9pp，环比-2.6pp。
• 随着高端测试机业务放量，公司毛利率和净利率有望进一步提升。

3. 业务布局全面

• 公司专注于半导体后道测试设备，以测试机为核心，覆盖分选机、探针台及AOI等多品类设备。
• 测试机业务毛利率高，且在SoC、数字、存储等测试机领域具备国产替代潜力。
• 公司持续加码研发，研发费用率维持在20%以上，推动高端产品研发不断落地。

4. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.1亿元、8.0亿元、11.1亿元，对应PE分别为36倍、23倍、17倍。
• 公司估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。
• 2022E P/E为36.08倍，P/B为7.94倍，P/S为6.56倍，EV/EBITDA为37.13倍。

5. 财务健康状况良好

• 资产负债率从2021年的30.0%上升至2022E的38.6%，但仍处于较低水平。
• 流动比率和速动比率分别为2.1和1.2，显示公司短期偿债能力较强。
• 营运资金变动为负，但经营活动现金流逐步改善，预计2022E经营活动现金流为97亿元，2024E预计达739亿元。

6. 风险提示

• 行业竞争加剧
• 新产品推广不及预期
• 下游需求不及预期

关键信息

股票基本信息

• 当前价格（元）：31.29
• 总股本（百万股）：604.33
• 流通A股（百万股）：446.88
• 总市值（百万元）：18,909.45
• 52周内股价区间（元）：17.36-60.70

财务数据与预测（单位：百万元）

投资评级说明

研究团队介绍

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长，机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士，上海交通大学材料学硕士。
• 陈海进：德邦证券机械行业分析师，拥有丰富行业研究经验。
• 研究助理：
  • 杨云逍
  • 叶晨灿

估值指标

总结

长川科技在2022Q1实现业绩大幅增长，主要得益于高端SoC测试机收入确认加速。公司专注于半导体后道测试设备，业务布局全面，毛利率和净利率持续提升，研发投入高，技术积累深厚。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润有望实现快速增长，估值指标逐步下降，显示市场对其成长性的认可。尽管存在行业竞争加剧等风险，但公司基本面稳健，具备良好的发展潜力，因此维持“买入”评级。