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长川科技(300604)年报点评总结

核心内容

长川科技2021年实现营业总收入15.1亿元，同比增长88%，归母净利润2.2亿元，同比增长157.2%。2022年一季度营业收入5.38亿元，同比增长82.37%，净利润7109.69万元，同比增长60.10%。公司整体盈利能力显著提升，毛利率、净利率和ROE等关键指标均呈现增长趋势，显示出公司业务结构优化和高端产品逐步放量带来的积极影响。

主要观点

• 业绩高增长：公司2021年营业收入和净利润均实现大幅增长，2022年一季度延续了良好的增长势头。
• 高端测试机产品发力：测试机业务在2021年实现营收4.89亿元，同比增长174.33%，占主营业务收入比例提升至32.37%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 分选机业务稳步增长：分选机营业收入为9.36亿元，同比增长67.59%，保持了较为稳定的盈利水平。
• 产品结构优化：公司通过内生增长与外延并购，推动产品结构优化，高端测试机产品占比提升，带动毛利率和盈利能力提高。
• 研发投入加大：2021年研发投入达3.53亿元，占营收比例23.36%，显示公司对高端市场的持续投入。
• 并购增强竞争力：2019年完成对STI的收购，2022年拟收购长奕科技97.6687%的股权，进一步丰富分选机产品线，提升市场竞争力。

关键信息

财务数据

风险提示

1. 宏观经济不及预期；
2. 下游封测行业需求不及预期；
3. 原材料价格上涨导致毛利率下滑；
4. 测试机业务拓展不及预期。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；
• 公司投资评级：首次发布“增持”评级，预计未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。

财务预测与估值

公司未来三年营业收入和净利润均呈现增长趋势，其中2022年-2024年营业收入分别为26.05亿、37.68亿、49.76亿，归母净利润分别为4.76亿、7.12亿、9.34亿。预计2022年PE为48.41倍，2023年为32.40倍，2024年为24.70倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利预期的提升。

产品结构与市场拓展

• 测试机：2021年营收4.89亿元，同比增长174.33%，毛利率67.67%，虽略有下滑但仍保持较高水平。
• 分选机：2021年营收9.36亿元，同比增长67.59%，毛利率42.65%，保持稳定。
• 产品线扩展：公司持续拓展探针台、数字测试机等高端产品，提升技术壁垒。
• 客户拓展：通过收购STI和长奕科技，公司与多家国际IDM和封测厂商建立合作关系，进一步巩固市场地位。

研发投入与战略布局

公司持续加大研发投入，2021年研发投入3.53亿元，占营收比例23.36%。通过内生增长和外延并购，公司不断加强在分选机和测试机领域的技术实力与市场竞争力，推动产品高端化。

总结

长川科技凭借高端测试机产品逐步发力和分选机业务的持续增长，实现了业绩的显著提升。公司通过加大研发投入和并购拓展，增强了技术实力和市场占有率，盈利能力显著增强。未来，公司有望在高端半导体设备领域持续突破，进一步提升行业地位。根据财务预测，公司估值逐步下降，盈利预期增强，首次被给予“增持”评级。