20240715-山西证券-社零数据点评_6月国内消费市场表现偏弱_金银珠宝社零降幅收窄_6页_770kb

山西证券纺织服装行业研究快报 - 2024年7月15日社零数据点评

分析概要

国内消费市场6月表现疲软，社零总额同比增2%，低于市场预期，消费者信心指数持续下滑。必选消费韧性较强，实物商品线上零售增速远超线下，但可选消费如化妆品、金银珠宝降幅收窄。投资建议关注高股息率公司、越南制造业复苏、运动服饰景气及黄金珠宝品牌。

核心观点

1. 消费疲软常态化，可选消费边际改善
2. 线上渠道必选消费优势明显，线下必选业态强势复苏
3. 消费结构分层显现，区域市场分化显著
4. 纺织制造及运动服饰景气度持续，黄金珠宝温和筑底

重点数据解读

• 消费信心：5月CI指数环比下滑18%，消费者观望情绪浓厚
• 商品结构：线上吃穿用类增速超100%，免税商品濒危（纺织服装同比-19%）
• 资产负债：社零库存低位，厂商存货压力较小
• 趋势拐点：电视、家电家具社零同比微正，地产链或触底反弹

投资建议

1. 高股息配置建议关注海澜之家、富安娜等现金流充裕企业
2. 制造业出口推荐华利集团、申洲国际等供应链地位稳固企业
3. 运动服饰继续看好361度、波司登等经营改善品牌
4. 黄金珠宝建议跟踪老凤祥、潮宏基等渠道拓展加速企业

风险提示

警惕房地产销售持续疲软、消费复苏不及预期、国际需求波动、大宗商品价格超预期风险