20250902-开源证券-天康生物-002100.SZ-公司信息更新报告_生猪养殖稳健经营_蛋白油脂等业务盈利修复_4页_878kb

天康生物（002100.SZ）信息更新报告总结

公司概况

天康生物是一家专注于农林牧渔及饲料业务的公司，主营业务包括生猪养殖、蛋白油脂加工、玉米收储和饲料销售等。

经营分析

• 生猪养殖业务：公司2025年上半年营收28.49亿元，同比增长0.95%，毛利率为11.78%（同比上升1.55个百分点）。生猪出栏152.82万头，同比增长9.05%。公司致力于成本控制，2025年全年目标将完全成本降低至13元/公斤以内。截至6月末，能繁母猪存栏约14万头，保持稳定增长。
• 饲料业务：2025年上半年饲料业务营收24.34亿元，同比下降14.24%，毛利率为10.12%（同比上升3.27个百分点）。尽管销量小幅下滑，但整体盈利能力提升，单吨利润上升。
• 蛋白油脂与玉米收储业务：蛋白油脂业务营收同比增长97.60%，毛利率上升5.35个百分点；玉米收储业务营收同比增长72.32%，毛利率也同比提升7.76个百分点。这些业务盈利修复，共同推动公司整体利润水平提升。

盈利预测与估值

公司修订了2025-2027年的盈利预测：2025年归母净利润预计为6.77亿元（原预测9.69亿元），同比增长22.27%；2026年预计9.13亿元，同比增长34.9%；2027年预计15.76亿元，同比增长72.6%。对应PE分别为13.5倍、10.0倍和5.8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 成本下降不及预期；
• 动物疫病风险；
• 猪价异常波动风险。

财务摘要（2023-2027E）

• 营业收入：2023年至2027年复合增长率为10.2%，预计2027年达到243.70亿元。
• 归母净利润：2023年亏损13.63亿元，预计2025年扭亏，2027年达到15.76亿元。
• 毛利率、净利率：毛利率由2023年的2.9%提升至2027年的14.2%，净利率从负值转为6.5%。
• 估值指标：2025年至2027年PE快速下降，反映市场对公司盈利增长的预期。

结论

公司生猪养殖稳健经营，蛋白油脂及玉米收储业务盈利修复明显，预计未来三年业绩持续增长，维持“买入”评级。