20230824-华创证券-稳健医疗-300888.SZ-2023年中报点评_Q2业绩承压_消费品板块稳增_5页_1mb

稳健医疗2023年中报分析总结

一、业绩概况

• 2023上半年：收入427亿元，同比下降17%；归母净利润68亿元，同比下降24%；扣非净利润55亿元，同比下降33%。
• 2023Q2：收入191亿元，同比下降325%；归母净利润3亿元，同比下降43%；扣非净利润24亿元，同比下降51%。

二、核心业务表现

医用耗材

• 收入217亿元，同比下降33%，主要因传统敷料需求疲软、库存高企。
• 高端敷料、手术耗材及电商渠道表现良好，全棉水刺无纺布应用场景拓展。
• 海外营收69亿元，占医疗业务比重31.8%。

健康消费品

• 收入206亿元，同比增长11%，干湿棉柔巾表现强劲（+996%）。
• 线上线下渠道增长，会员数环比增长12%，电商粉丝净增近300万。

三、财务指标

• 毛利率：上半年51.5%，同比提升2.6个百分点。
• 费用率：销售费用率同比增加41pct，期间费用率增加47pct，净利率同比减少13个百分点。
• 现金流：经营活动现金流净额16亿元，同比下降80%。

四、估值评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为260.1亿、169.2亿、197.9亿（前值158.8/193.5/234.0亿）。
• 估值调整：上调23年盈利预测，下调24、25年预期。
• 目标价：55元，PE（2023年）9倍，维持“强推”评级。

五、风险提示

• 消费板块恢复不及预期、宏观消费信心不足。
• 后续高基数的感染防护产品需求承压。

📌 投资建议与风险提示
在医疗常规品与消费品并行驱动下保持盈利修复，但需警惕高基数与外部环境影响。维持“强推”，上调2023年预测，下调24-25年以对冲风险。