20221106-浙商证券-国防装备行业周报（2022年11月第1周）_聚焦珠海航展；国防军工_内生+外延_双驱动_12页_1mb

国防军工行业周报总结（2022年11月第1周）

核心内容概述

本报告聚焦于2022年11月第1周国防军工行业动态，重点分析珠海航展、行业盈利情况、公司财务表现及投资逻辑。报告指出，国防军工行业在“内生+外延”、“内需+外贸”、“军品+民品”逻辑推动下，展现出高景气度，同时具备高性价比的投资价值。

主要观点

行业景气度持续提升

• 船舶制造前三季度利润同比增长34%，行业整体景气度持续增强。
• 国防指数年初至今下跌17%，但当前整体PE-TTM为57倍，处于历史19%分位，具备中长期配置价值。
• 2021年国防行业总营收/净利润分别增长16%/31%，2022年Q3增长6%/6%，行业高景气持续兑现。

珠海航展亮点

• 第十四届中国航展将于11月8日至13日在珠海举办，参展规模和展商数量均超上届。
• 中国兵器工业集团将展示陆军外贸武器装备最高水平，航天科技首次展出空间站组合体展示舱，航天科工首次参展展品比例近30%，并推出反无人机体系。
• 中国电科将展出485项展品，其中60余项为首次亮相，并首次设置网信体系指挥大厅。

投资逻辑

• 国防军工行业具备“内生+外延”、“内需+外贸”、“军品+民品”三大核心增长逻辑。
• 军机“十四五”复合增速约22%，航发受益于“维保+换发”，复合增速约26%。
• 导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。

关键信息

核心组合

• 中航西飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航高科、西部超导、中国船舶

重点股池

• 洪都航空、振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、中国海防

公司表现

• 中航西飞：合同负债同比增长283%，多项财务指标彰显公司高景气。
• 中航光电：三季报业绩同增41%，超预期，连接器龙头军民品双驱动。
• 振华科技：三季报业绩同增95%，符合预期，品类扩展+提质增效双驱动。
• 火炬电子：三季度业绩短期承压，贸易业务拖累整体表现。
• 洪都航空：三季度业绩短期承压，但具备长期增长潜力。

行业动态

• 中国船舶集团与中国东方电气集团签署战略合作协议，合作范围涵盖清洁能源、动力机电等领域。
• 航空工业规划总院中标民航科技创新基地项目工程设计。
• 中国空间站“T”字基本构型在轨组装完成，标志着空间站建设取得关键进展。
• 二院空间工程总体部自主研发的新一代宽带移动卫星通信系统通过外场测试验证。
• 华龙一号新燃料运输容器研制取得关键突破，体现中国在核能领域的技术进步。

国际时政要闻

• 中美领导人会晤：习近平会见德国总理朔尔茨，中德关系在复杂局势中保持共识。
• 美联储加息：持续加息引发多国经济动荡，对金融市场造成冲击。
• G7与澳大利亚同意对俄石油价格设置固定上限。
• 俄罗斯对欧天然气供应锐减55%以上，对全球市场带来压力。
• 日本拟部署高超音速导弹，以应对地缘政治变化。

国内军事进展

• C919大飞机预计于2022年12月交付东航，标志着国产大飞机进入商业化阶段。
• 第三批航天员计划于2023年开始执行空间站任务。
• **“北斗”与“格洛纳斯”**合作推进，中俄卫星导航技术协同。

风险提示

1. 股权激励、资产证券化节奏低于预期。
2. 重要产品研制、交付进度不及预期。

行业评级

• 看好（维持）：行业指数相对沪深300指数表现+10%以上，具备增长潜力。

投资建议

• 建议加配国防军工，重点关注导弹、信息化、航发、军机子行业。
• 关注中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、中兵红箭等主机厂，以及航发控制、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材等核心配套/原材料企业。
• 关注紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、高德红外、大立科技、中国海防等导弹及信息化企业。

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