招银国际-可选消费行业2025展望：静待政策岀台，供需平衡拐点和消费信心回升_27页_1mb

报告摘要

招银国际环球市场：2025年可选消费行业展望总结

行业展望

整体评价：维持同步大市投资评级，预计2025年中国零售销售增长40%（略保守，较经济团队预测47%），较2024年37%略有加速。增长呈现上半年政策受益，下半年受外需、高基数压力挑战的特点。
核心驱动与风险：
- 乐观因素：利好政策（促进消费、托底楼市）、供需回归平衡、海外市场拓展（特别是东南亚）、高股息蓝筹。
- 悲观因素：消费复苏疲软、外需回落、价格竞争持续、库存压力；关键在于政策力度是否超预期。

各子行业展望与推荐

餐饮：
- 展望：维持看好。
- 逻辑：供需改善，价格战减弱，低基数下同店销售可能转正；政策加码催化。看好产品创新、成本控制、效率提升品牌。
- 推荐：瑞幸咖啡（买入），关注百胜、海底捞、九毛九。
体育用品：
- 展望：维持看好。
- 逻辑：库存见顶，折扣缓解，明年初或现业绩加速。户外、功能性、高性价比品牌优势。营销费用节约提升利润率。
- 推荐：安踏（买入），关注李宁、特步、滔搏。
服装：
- 展望：维持看好。
- 逻辑：基数不高，消费刺激政策外溢，女性消费稳健。经历调整后，产品创新、渠道运营、供应链优势品牌将占优。
- 推荐：波司登（买入），关注江南布衣。
纺织：
- 展望：看好。
- 逻辑：库存低位，奥运后续影响利多。中低价品牌、服装制造商相对受益。东南亚产能布局应对贸易风险。
- 推荐：晶苑、九兴、申洲、裕元、华利集团。
旅游酒店：下调行业展望至中性。
- 展望：中性。
- 逻辑：供应过剩压力持续。需求回升需政策加码和时滞改善。新开高性价比酒店冲击市场。RevPAR增长预期疲软。
- 推荐：亚朵（买入）。
家电：下调行业展望至中性。
- 展望：中性。
- 逻辑：补贴政策边际压力，基数提升。外销格局待观察。核心在出海和区域性龙头。
- 推荐：海尔（买入），关注美的、海信。