20230406-东兴证券-东兴商社_一季度前瞻_线下复苏较好_可选呈现分化_8页_660kb

报告摘要

东兴商社：2023年一季度消费行业前瞻总结

核心观点

2023年一季度消费行业整体呈现逐步恢复态势，但不同细分领域表现分化显著。线下消费复苏较好，尤其是酒店、旅游餐饮等出行相关行业，部分经营指标已恢复至甚至超过疫情前2019年水平。而可选消费品类如美妆和黄金珠宝则表现出不同复苏节奏：美妆行业整体增长较弱，内部分化加剧；黄金珠宝受益于金价上涨和线下复苏，表现相对较好。

主要观点与关键信息

1. 美妆板块：分化加剧，部分品牌表现亮眼

行业整体表现：一季度美妆行业整体业绩较弱，行业增长或为个位数。
复苏弹性：部分国货美妆品牌表现突出，如珀莱雅、丸美股份、贝泰妮。
重点公司预测：
- 珀莱雅：预计Q1业绩增长约30%，为国货美妆中表现最亮眼的标的。
- 丸美股份：收入端预计增长超30%，利润端增长0%-15%。
- 贝泰妮：受负面舆情影响，Q1业绩或与2022年同期持平。
医美板块：作为中高端可选消费，疫后复苏弹性较强，轻医美因疗程性具有交叉销售优势。建议关注中游生产商如爱美客、华熙生物、巨子生物等。

2. 黄金珠宝板块：金价上涨与线下复苏推动增长

行业整体表现：金价上涨与线下复苏共同推动行业增长，1-2月销售额同比+5.9%。
品类分化：
- 黄金品类：需求从婚庆扩展至悦己佩戴，复苏较快。
- 镶嵌品类：受疫情影响较大，复苏节奏较慢。
重点公司预测：
- 中国黄金：黄金业务占比99%，线下门店3721家，Q1业绩表现较好。
- 周大福：黄金业务占比74%，线下门店5757家，Q1业绩表现亮眼。
- 老凤祥：黄金业务占比80%，线下门店4945家，Q1业绩表现良好。
- 周大生：黄金业务占比61%，线下门店4502家，Q1业绩表现较好。
投资建议：关注黄金业务占比高、线下渠道布局广、拓店速度快的公司。

3. 免税板块：一季度表现一般，后续关注出入境恢复

行业整体表现：免税行业一季度业绩表现一般，离岛免税仍是主要收入来源，口岸免税贡献仍较低。
重点公司预测：
- 中国中免：预计Q1业绩增长约20%。
- 王府井：预计Q1业绩增长10%-20%，免税业务处于起步阶段。
投资建议：关注出境游复苏及市内免税政策落地带来的投资机会。

4. 酒店&旅游&餐饮板块：Q1出行链持续修复，后续景气度有望进一步提升

酒店行业：
- RevPAR恢复：Q1国内酒店RevPAR基本恢复至2019年同期水平。
- 重点公司预测：
  - 首旅酒店：Q1业绩扭亏为盈，有望恢复至19年同期水平。
  - 华住集团：Q1收入端同比增长61%-65%，境内同比增长53%-57%。
  - 锦江酒店：Q1保持高水平恢复率和快速拓店，业绩有望实现正增长。
旅游行业：
- 国内旅游：预计2023年国内旅游人数恢复至2019年的76%，收入恢复至71%。
- 出境游：国际航班订座量已恢复至2019年的12%，全年出境游人数预计恢复至疫前的31.5%。
- 投资建议：关注休闲一体化景区、澳门博彩业、OTA龙头。
餐饮行业：
- 复苏情况：疫后餐饮市场快速反弹，连锁餐饮复苏更强劲。
- 重点公司预测：
  - 奈雪的茶：Q1收入端高增，利润端有望开始盈利。
  - 海伦司：Q1业绩有望较2019年实现大幅增长。
- 投资建议：关注价格压制严重、单店受损、拓店成长性强的品牌。

5. 人服板块：Q1温和复苏，静待进一步回暖

行业复苏：疫情防控放开后，劳动力市场逐渐恢复，但企业业务恢复及新增人员交付仍需时间。
细分板块：建议关注灵活用工和中高端线上招聘赛道龙头。
重点公司预测：
- 同道猎聘：2月平台新增注册用户同比增长50%。
- 科锐国际：2-3月逐渐走出防疫冲击，收入端有望实现同比正增长。
投资建议：关注中高端线上招聘和灵活用工业务渗透率提升的公司。

重点推荐标的

美妆：珀莱雅、丸美股份、贝泰妮
医美：爱美客、华熙生物、巨子生物
黄金珠宝：周大生、周大福、中国黄金
免税：中国中免、王府井
酒店：首旅酒店、华住集团、锦江酒店
旅游&餐饮：奈雪的茶、海伦司
人服：同道猎聘、科锐国际

风险提示

宏观经济下行：可能影响消费者购买力。
疫情发展超预期：可能对复苏节奏产生影响。
政策风险：可能对行业格局和公司经营产生影响。

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%
- 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%-5%
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%-5%
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上