20251227-五矿期货-铜周报_结构性牛市延续_铜价升破10万_44页_3mb

报告摘要

2025年12月27日发布的铜周报指出，当前铜市场处于结构性牛市阶段，铜价强势上涨，突破10万元/吨大关。内外盘走势分化，国内铜价贴水扩大，而LME铜价维持升水。主要驱动因素包括铜精矿加工费下滑、美元指数回调及美国铜关税预期，同时，全球制造业PMI数据偏弱，对铜价形成一定压制。

供应端：铜精矿现货加工费持续下滑，冶炼商亏损扩大，市场对矿端供应的担忧加剧。Capstone公司旗下Mantoverde铜金矿可能因劳资纠纷于12月29日罢工，进一步影响供应。中国11月精炼铜产量同比增长11.9%，1-11月累计产量增长9.8%。铜矿进口量环比回升，但精炼铜净进口量同比大幅减少。
需求端：铜下游行业表现分化，部分行业如汽车、家电、发电设备产量同比增长，但空调、彩电和交流电动机产量下滑。房地产数据偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌。精铜杆和废铜杆开工率波动，预计12月开工率整体趋弱。
期现市场：沪铜主力合约周涨5.95%，周五突破10万关口；伦铜上涨2.21%至12133美元/吨。国内现货贴水扩大至340元/吨，LME现货升水维持19.7美元/吨。上海保税区库存环比减少，但三大交易所库存整体上升，显示市场供需关系偏紧。
资金端：CFTC基金净多持仓比例维持22.1%，LME投资基金多头持仓占比小幅上升，显示市场多头情绪浓厚，资金对铜价上涨趋势持乐观态度。

铜精矿加工费：2025年11月进口铜精矿粗炼费TC报-44.9美元/吨，加工费继续下滑，显示供应紧张。
铜矿进口量：2025年11月铜矿进口量252.6万吨，环比回升，1-11月累计进口量同比增长8.0%。
精炼铜产量：11月国内精炼铜产量123.6万吨，同比增长11.9%；1-11月累计产量增长9.8%。
精炼铜进口：11月进口量30.5万吨，净进口量16.2万吨，环比减少10万吨，同比减少58.2%；1-11月累计净进口量283.7万吨，同比减少11.1%。

下游行业：汽车、冷柜、洗衣机、家用电冰箱、发电设备产量同比增长，但空调、彩电和交流电动机产量同比下滑。
开工率：11月精铜杆企业开工率回暖，预计12月微幅走弱；废铜制杆企业开工率下降，预计12月继续下滑；漆包线和电线电缆开工率上升，铜板带和铜箔开工率也有所提升。
地产数据：11月国内地产数据偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，降幅扩大。