专题研究：机构投资者大时代-20200110-粤开证券-13页_947kb

机构投资者大时代总结

核心内容

随着中国资本市场的发展和对外开放的深化，机构投资者正逐渐取代散户，成为资本市场的主导力量。这一趋势主要受到宏观经济转型、政策支持以及投资机会变化的推动。

主要观点

资金流向变迁

• 从实业到房子：2008年前，资金主要流向实体经济，受益于人口红利和政策支持，企业盈利能力增强。但随着经济增速放缓和房地产市场发展，资金开始向房地产转移。
• 从房子到资本市场：2017年后，房地产投资回报率下降，房价上涨放缓，促使资金重新流入资本市场。A股市盈率较低，显示其投资价值，机构投资者在这一过程中发挥重要作用。

散户投资困境

• 散户在资本市场中的占比持续下降，交易频繁但收益有限，面临“韭菜”现象。
• 机构投资者的持股账户数和持股市值不断上升，显示出其在市场中的重要性。

机构投资者趋势

• 大牛市与结构性行情：过去的大牛市主要由存款搬家和流动性推动，但未来结构性行情将更加考验投资的专业性。
• 行业分化：随着金融监管趋严，机构投资者需强化投研能力，避免依赖监管套利。
• 差异化经营：中小机构应专注于特定领域，实现特色化发展，以增强竞争力。

关键信息

资本市场吸引力

• A股市盈率较低，相比美国股市具有更高的投资价值。
• 实业回报率下降，房地产投资回报率也趋缓，促使资金转向资本市场。

机构投资者优势

• 专业性和经验使机构投资者在结构性行情中更具优势。
• 2019年，股票型基金和偏股型基金平均收益率显著高于大盘。

资金流动数据

• 2019年A股市盈率：14.28（A股），9.03（B股）
• 美国股市市盈率：34.1（纳斯达克），22.04（道琼斯）
• 2019年基金收益：普通股票型基金上涨48.87%，偏股型基金上涨46.62%

散户与机构投资者对比

• 持股市值占比：自然人投资者为19.62%，一般法人为64.55%，专业机构为13.92%
• 交易占比：自然人投资者为82.01%，专业机构为14.76%

市场趋势

• 监管套利减少：随着金融监管趋严，监管套利机会减少，机构需依靠投研实力提升竞争力。
• 同业业务萎缩：金融去杠杆政策导致同业业务萎缩，零售业务的重要性上升。
• 机构头部化趋势：证券、基金等行业呈现“二八分化”，头部机构占据更大市场份额。

图表目录

• 图表1：下滑的实体资产回报率
• 图表2：2018年末各城市租售比与租金回报率
• 图表3：A股投资者结构组成
• 图表4：各类投资者的交易行为
• 图表5：机构投资者持股市值在2015年后进一步提高
• 图表6：2005-2007年的存款搬家
• 图表7：2019年传统行业与新兴行业的指数回报率对比
• 图表8：券商头部化的迹象越来越明显

投资建议

• 差异化经营：中小机构应集中资源发展特定领域，避免与大型机构全面竞争。
• 加强投研：机构投资者应重视投研能力，提升产品业绩和风险控制。
• 发展零售业务：随着同业业务受限，零售业务将成为重要增长点，尤其借助互联网金融平台。

风险提示

• 房地产市场超预期好转
• 新兴行业发展不及预期

分析师信息

• 李奇霖：粤开证券首席经济学家、研究院院长，证书编号：S0300517030002
• 钟林楠：南开大学硕士，粤开证券固定收益首席分析师，证书编号：S0300519110001

联系方式

• 北京：王爽，电话：010-66235719，邮箱：wangshuang@ykzq.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@ykzq.com
• 深圳：未提供具体联系人
• 网站：www.ykzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证数据准确性或建议的可行性。
• 投资决策需自行判断，本公司及分析师不承担任何法律责任。
• 报告内容仅供内部参考，未经授权不得复制或引用。

总结

机构投资者正在成为资本市场的主导力量，未来投资趋势将更加依赖专业能力和投研实力。随着散户投资回报率下降和监管趋严，机构投资者需加强差异化经营和零售业务发展，以应对市场变化和竞争压力。资本市场仍具较大投资价值，但需谨慎应对潜在风险。