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非银金融行业2026年第一季度业绩综述总结

核心内容

2026年第一季度，非银金融行业整体表现分化，保险行业受投资拖累，业绩承压，而证券行业则延续高增长态势，受益于权益市场活跃和业务结构优化。

保险行业表现

业绩概览

• A股上市险企归母净利润平均增速为 -11.2%，投资端是核心拖累项。
• 行业格局为“两升三降”，新华、太保增速为正，分别为 +10.5%、+4.3%；平安、国寿、人保增速为负，分别为 -7.4%、-32.3%、-31.4%。
• 净资产平均增速为 4.3%，新华、太保增速领先，分别为 +10.8%、+5.4%。

寿险业务

• 新单保费增速分化加大，国寿长险新单同比 +29.9%，新华、人保寿分别为 +3.9%、+1.5%。
• 保费结构改善，新单期交保费快速增长，人保寿长险期交新单同比 +84.5%，太保寿新保期交同比 +41.4%，国寿首年期交同比 +41.4%，新华长险首年期交同比 +25.6%。
• 寿险NBV平均同比 +30.3%，国寿NBV增速最高，达 +75.5%，主要得益于新单保费高增和保费结构优化。

产险业务

• 总保费平均增速 2.7%，平安财增速领跑（+6.8%），人保财（+1.4%），太保财（-0.3%）。
• 车险保费同比基本持平，非车险成为驱动引擎，人保财非车险同比 +2.4%，太保财非车险同比 -0.5%。
• 财险COR平均改善幅度 0.7pct，人保财COR最低（94.2%），太保财改善最大（-1.0pct）。

投资表现

• 净投资收益率延续下行趋势，总投资收益率受权益市场波动有所回撤。
• 平安、太保非年化净投资收益率同比分别 -0.1pct 至 0.8%、0.7%。
• 国寿、新华年化总投资收益率分别为 2.2%、2.1%，同比分别 -0.5pct、-3.6pct。

证券行业表现

数据回顾

• 权益市场景气度高，日均股基成交额同比 +78.91% 至3.12万亿元，两融余额同比 +35.96% 至2.61万亿元。
• 资管业务稳健增长，非货基金净值同比 +13.93% 至20.76万亿元。
• 投行业务同比改善，IPO募资规模同比 +57.07% 至258.79亿元。

业绩总览

• 上市券商营收、扣非归母净利润同比分别 +31.48%、+39.21%。
• 经纪业务成为增长引擎，自营业务仍贡献营收最大头，但整体营收增长主要由经纪业务驱动。

业务结构

• 经纪业务占比 31.44%，投行业务 5.88%，资管业务 8.98%，信用业务 9.84%，自营业务 37.82%。

盈利能力

• 上市券商平均年化加权ROE为 7.26%，同比 +0.80pct。
• 长江证券年化加权ROE最高（15.76%），头部券商盈利能力领先。
• 平均杠杆倍数为 3.54x，较2025年末 +0.1x。

投资建议

行业估值

• 券商板块PE-TTM估值为 14.92倍，处5年 1.70% 分位。
• 保险板块PB-LF估值为 1.27倍，处5年 40.00% 分位。

投资逻辑

• 非银板块兼具三重利好：基本面提供业绩支撑、估值提供安全边际、公募低配提供筹码弹性。
• 政策效用持续释放与中长期资金入市支撑，继续看好行业后续表现。

风险提示

1. 宏观经济失速：居民收入不稳定性提升，金融需求不足。
2. 行业竞争加剧：破坏正常展业生态，利润空间收窄。
3. 长端利率大幅下行：影响保险收益率和券商利息收入。
4. 权益市场大幅波动：压制保险投资端利润和券商自营业务表现。
5. 资本市场改革不及预期：可能影响行业景气度和公司业绩表现。

行业评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

总结

非银金融行业在2026年第一季度表现分化，保险行业受投资拖累，但寿险NBV仍保持增长；证券行业则受益于权益市场活跃和业务结构优化，业绩持续高增。当前估值处于相对低位，具备投资价值，但需关注宏观经济、行业竞争、利率波动及政策执行等风险因素。