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非银金融行业2026年一季度季报业绩综述总结

核心内容

保险行业

业绩概览

• A股上市险企归母净利润平均增速为-11.2%，投资端是核心拖累项。
• “两升三降”的格局中，新华、太保增速为正，平安、国寿、人保增速为负。
• 净资产平均增速为4.3%，新华和太保增速领先，分别为+10.8%和+5.4%。

寿险业务

• 新单保费增速分化加大，国寿长险新单同比+29.9%，新华、人保寿长险新单同比+3.9%、+1.5%。
• 新单期交均实现快速增长，其中人保寿长险期交新单同比+84.5%，太保寿新保期交同比+41.4%，国寿首年期交同比+41.4%，新华长险首年期交同比+25.6%。
• 寿险NBV维持同比正增，平均增速达30.3%，国寿增速最高，达75.5%。

产险业务

• 总保费小幅增长，平均增速2.7%，平安财增速领跑（6.8%）。
• 车险保费同比基本持平，非车险成为驱动引擎，人保财非车险同比+2.4%，主要受益于意健险和责任险。
• COR（综合成本率）平均改善幅度为0.7pct，人保财COR最低（94.2%），太保财改善最大（-1.0pct）。

投资表现

• 净投资收益率延续下行趋势，总投资收益率受权益市场波动有所回撤。
• 平安、太保非年化净投资收益率同比-0.1pct，分别为0.8%、0.7%。
• 国寿、新华年化总投资收益率分别为2.2%、2.1%，同比分别-0.5pct、-3.6pct。

证券行业

数据回顾

• 权益市场景气度高，日均股基成交额同比+78.91%至3.12万亿元，两融余额同比+35.96%至2.61万亿元。
• 资管业务稳健增长，非货基金净值同比+13.93%至20.76万亿元，股票型基金净值同比+9.98%至4.44万亿元。
• 投行业务同比改善，IPO募资规模同比+57.07%至258.79亿元。

业绩总览

• 上市券商业绩延续高增，营收、扣非归母净利润同比分别+31.48%、+39.21%。
• 自营业务仍是营收最大贡献者，但整体营收增长主要由经纪业务驱动。

业务结构

• 经纪业务贡献营收增长145.01亿元，投行业务、资管业务、信用业务和自营业务分别占比5.88%、8.98%、9.84%和37.82%。
• 头部券商盈利能力领先，长江证券年化加权ROE最高（15.76%），平均年化加权ROE为7.26%，同比+0.80pct。

主要观点

• 保险行业整体承压，但部分企业表现优于行业平均，如新华、太保。
• 寿险NBV保持增长，国寿表现尤为突出，主要得益于新单保费高增和保费结构优化。
• 产险业务中，非车险成为增长驱动，而车险保持稳定。
• 投资端表现不佳，净投资收益率和总投资收益率均有所下降，受权益市场波动影响较大。
• 证券行业受益于权益市场活跃，业绩保持高增长，但部分指标环比有所回落。

关键信息

• 保险行业

  • 归母净利润：平均增速-11.2%，新华、太保增速为正，其余为负。
  • 净资产：平均增速4.3%，新华、太保增速领先。
  • 新单保费：国寿长险新单同比+29.9%，人保寿长险新单同比+3.9%。
  • NBV：平均增速30.3%，国寿增速最高（75.5%）。
  • COR：平均改善0.7pct，人保财COR最低（94.2%）。

• 证券行业

  • 营收、扣非归母净利润：同比分别+31.48%、+39.21%。
  • 经纪业务：日均股基成交额同比+78.91%，两融余额同比+35.96%。
  • 投行业务：IPO募资规模同比+57.07%至258.79亿元。
  • 自营业务：仍是营收主要来源，但增速有所放缓。
  • ROE：平均年化加权ROE为7.26%，长江证券表现最佳。

投资建议

• 当前券商板块PE-TTM估值为14.92倍，处5年1.70%分位。
• 保险板块PB-LF估值为1.27倍，处5年40.00%分位。
• 非银板块具备三重利好：基本面支撑、估值安全边际、公募低配提供筹码弹性。
• 继续看好行业后续表现，尤其关注券商和保险板块的估值修复机会。

风险提示

• 宏观经济失速：影响居民收入和金融需求。
• 行业竞争加剧：可能压缩企业利润空间。
• 长端利率大幅下行：影响保险收益率和券商利息收入。
• 权益市场大幅波动：对投资端利润和自营业务形成压力。
• 资本市场改革不及预期：可能影响行业景气度和公司业绩表现。