> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业2026年一季度季报业绩综述总结 ## 核心内容 ### 保险行业 #### 业绩概览 - A股上市险企归母净利润平均增速为-11.2%，投资端是核心拖累项。 - “两升三降”的格局中，新华、太保增速为正，平安、国寿、人保增速为负。 - 净资产平均增速为4.3%，新华和太保增速领先，分别为+10.8%和+5.4%。 #### 寿险业务 - 新单保费增速分化加大，国寿长险新单同比+29.9%，新华、人保寿长险新单同比+3.9%、+1.5%。 - 新单期交均实现快速增长，其中人保寿长险期交新单同比+84.5%，太保寿新保期交同比+41.4%，国寿首年期交同比+41.4%，新华长险首年期交同比+25.6%。 - 寿险NBV维持同比正增，平均增速达30.3%，国寿增速最高，达75.5%。 #### 产险业务 - 总保费小幅增长，平均增速2.7%，平安财增速领跑（6.8%）。 - 车险保费同比基本持平，非车险成为驱动引擎，人保财非车险同比+2.4%，主要受益于意健险和责任险。 - COR（综合成本率）平均改善幅度为0.7pct，人保财COR最低（94.2%），太保财改善最大（-1.0pct）。 #### 投资表现 - 净投资收益率延续下行趋势，总投资收益率受权益市场波动有所回撤。 - 平安、太保非年化净投资收益率同比-0.1pct，分别为0.8%、0.7%。 - 国寿、新华年化总投资收益率分别为2.2%、2.1%，同比分别-0.5pct、-3.6pct。 ### 证券行业 #### 数据回顾 - 权益市场景气度高，日均股基成交额同比+78.91%至3.12万亿元，两融余额同比+35.96%至2.61万亿元。 - 资管业务稳健增长，非货基金净值同比+13.93%至20.76万亿元，股票型基金净值同比+9.98%至4.44万亿元。 - 投行业务同比改善，IPO募资规模同比+57.07%至258.79亿元。 #### 业绩总览 - 上市券商业绩延续高增，营收、扣非归母净利润同比分别+31.48%、+39.21%。 - 自营业务仍是营收最大贡献者，但整体营收增长主要由经纪业务驱动。 #### 业务结构 - 经纪业务贡献营收增长145.01亿元，投行业务、资管业务、信用业务和自营业务分别占比5.88%、8.98%、9.84%和37.82%。 - 头部券商盈利能力领先，长江证券年化加权ROE最高（15.76%），平均年化加权ROE为7.26%，同比+0.80pct。 ## 主要观点 - 保险行业整体承压，但部分企业表现优于行业平均，如新华、太保。 - 寿险NBV保持增长，国寿表现尤为突出，主要得益于新单保费高增和保费结构优化。 - 产险业务中，非车险成为增长驱动，而车险保持稳定。 - 投资端表现不佳，净投资收益率和总投资收益率均有所下降，受权益市场波动影响较大。 - 证券行业受益于权益市场活跃，业绩保持高增长，但部分指标环比有所回落。 ## 关键信息 - **保险行业** - 归母净利润：平均增速-11.2%，新华、太保增速为正，其余为负。 - 净资产：平均增速4.3%，新华、太保增速领先。 - 新单保费：国寿长险新单同比+29.9%，人保寿长险新单同比+3.9%。 - NBV：平均增速30.3%，国寿增速最高（75.5%）。 - COR：平均改善0.7pct，人保财COR最低（94.2%）。 - **证券行业** - 营收、扣非归母净利润：同比分别+31.48%、+39.21%。 - 经纪业务：日均股基成交额同比+78.91%，两融余额同比+35.96%。 - 投行业务：IPO募资规模同比+57.07%至258.79亿元。 - 自营业务：仍是营收主要来源，但增速有所放缓。 - ROE：平均年化加权ROE为7.26%，长江证券表现最佳。 ## 投资建议 - 当前券商板块PE-TTM估值为14.92倍，处5年1.70%分位。 - 保险板块PB-LF估值为1.27倍，处5年40.00%分位。 - 非银板块具备三重利好：基本面支撑、估值安全边际、公募低配提供筹码弹性。 - 继续看好行业后续表现，尤其关注券商和保险板块的估值修复机会。 ## 风险提示 - **宏观经济失速**：影响居民收入和金融需求。 - **行业竞争加剧**：可能压缩企业利润空间。 - **长端利率大幅下行**：影响保险收益率和券商利息收入。 - **权益市场大幅波动**：对投资端利润和自营业务形成压力。 - **资本市场改革不及预期**：可能影响行业景气度和公司业绩表现。