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天风国际境外市场周报（2026.5.4-2026.5.8）总结

核心内容概览

本周境外市场整体呈现震荡上行态势，恒生指数与美股三大指数均录得显著涨幅，中资境外债市场表现稳定，地产与消费板块亦有积极信号。同时，地缘政治与利率环境仍是市场波动的重要因素。

1. 境外股票市场

1.1 新股上市情况

• 港股：本周有2家新股上市，分别为可孚医疗（01187）与天星医疗（01609），均属于医疗保健行业。
  • 可孚医疗：5月6日上市，募集资金总额约10.6191亿港元，定价39.33港元。
  • 天星医疗：5月5日上市，募集资金总额约8.2955亿港元，定价98.5港元。

1.2 市场动态

• 美股：本周三大指数均上涨，标普500指数升1.9%，道琼斯指数升1.3%，纳斯达克指数升2.9%。
• 5月行情回顾：
  • 5月1日至6日，三大指数持续上行，5月6日为本轮行情高光时刻。
  • 纳斯达克指数在5月6日创下历史收盘新高，报25838.94点；标普500指数报7365.12点；道琼斯指数逼近50000点大关。
• 板块表现：
  • 半导体与AI算力板块成为行情核心引擎，费城半导体指数在5月前6个交易日累计涨幅超12%。
  • AMD成为本周最大亮点，其2026财年一季度财报显示销售额达103亿美元，数据中心业务收入同比大涨57%。
  • Arm因财报利好盘后一度急涨10%，但随后大跌10%，成为当日拖累半导体板块的核心标的。
• 科技股走势分化：苹果、谷歌母公司Alphabet、英伟达等上涨，微软、Meta、亚马逊则震荡。
• 利率预期稳定：市场已完全定价美联储6月、7月维持当前3.50%-3.75%的政策利率不变，全年降息概率不足10%。
• 地缘局势影响：美伊局势反复，霍尔木兹海峡相关消息引发国际油价剧烈震荡，成为美股波动的重要外部因素。

1.3 恒生指数表现

• 恒生指数本周升2.0%，恒生中国企业指数升1.7%。
• 主要驱动因素：
  • 香港一季度GDP同比上升5.9%，创近五年最大季度增幅。
  • 港交所一季度新股融资额稳居全球首位。
  • AI制药企业剂泰科技启动港股公开招股，拟于5月13日挂牌上市。
  • 汇丰环球投资研究上调香港2026年GDP增长预期至3.8%。

1.4 行业表现

• 行业涨幅：信息科技业涨幅最大（4.91%），综合业次之（8.98%），地产建筑、原材料、非必需性消费涨幅显著。
• 行业跌幅：能源行业下跌4.14%，公用事业下跌1.88%。

2. 中资境外债市场

2.1 一级市场发行情况

• 本周共发行5只中资境外债，币种为人民币和美元，发行结构涵盖直接发行、直接发行+担保和担保发行。
• 主要发行主体：
  • 新濠影汇有限公司（USD，票息6.125%，期限5年，规模3亿）。
  • 中信建投(国际)金融控股有限公司（USD，票息4%，期限0.5014年，规模0.05亿）。
  • 中国工商银行股份有限公司多哈分行（CNY，票息1.5%，期限3年，规模1亿）。
  • 东亚银行有限公司（USD，票息5.375%，期限6年，规模8亿）。
  • 美高梅中国控股有限公司（USD，票息6.25%，期限7.0055年，规模7.5亿）。

2.2 二级市场表现

• 美债收益率整体小幅上行，2年期美债收益率报3.901%，5年期报4.031%，10年期报4.380%，2-10年国债利差走平至47.9bps。
• 中资美元债指数：中资美元债指数本周微涨0.16%，中国投资级美元债指数涨0.15%，中国高收益美元债指数涨0.22%。
• 地产美元债：中国投资级地产美元债指数微涨0.20%，中国高收益地产美元债指数微跌0.00%。
• 市场情绪：宏观情绪受美伊进展提振，万科、龙湖、路劲等地产名字表现反弹，印度、印尼板块整体走强。

3. 地产市场

3.1 宏观环境

• 流动性与利率环境：
  • 香港地产及相关板块在A股与港股市场集体拉升，反映市场对政策预期升温。
  • 内地与香港多地政府出台“稳楼市”措施，包括放宽限购、优化住房消费供给、降低房贷利率等。
  • 大摩报告认为，香港房价今年有望V型反弹，年底与去年底持平，随后进入4至5年上升周期。
• 人口与资本流入：
  • 内地买家持续流入，2024年3月至2025年5月间，约四分之一买家为中国背景。
  • 香港“抢人才”政策带来人口净流入，截至2025年5月，已有21万名申请人获准来港。
• 政策与发展布局：
  • 政府持续优化印花税、购房补贴等政策，降低入市门槛。
  • 港股IPO募资规模年内已超800亿港元，财富效应带动购房情绪。

3.2 住宅市场

• 成交量与价格趋势：
  • 2025年上半年住宅成交量同比增长，6月成交量创7个月新高。
  • 楼价年初至今累计下跌1.5%，但跌幅明显收窄，市场价格趋于稳定。
  • 联合楼价指数显示，全港、新界楼价均小幅上涨。
• 新盘市场：
  • 新盘市场热度不减，部分新盘录得超额认购，反映买家信心回升。

3.3 写字楼及工商市场

• 写字楼空置压力延续，甲级写字楼空置率较高，成交价格承压。
• 零售及商业发展：
  • 5月零售业销货价值同比增长2.4%，15个月来首次转正。
  • 核心区商铺租赁需求改善，部分一线街铺租金微升。
  • 商业地产景气度仍处于低位，静待消费持续复苏带动租金与人流恢复。

4. 天风证券研究所重要观点

4.1 宏观策略

• 策略建议：告别特朗普焦虑，关注油价中性行业及与油价中枢相关性更强的行业。
• 配置建议：
  • 优先选择：具有独立景气逻辑的行业，如工程机械等出海链。
  • 次选考虑：新能源、石油中性化工链、石油化工链、煤化工等。

4.2 消费板块

• 现制饮品行业：受益于外卖平台补贴战，2025年收入、利润增长显著，但2026年面临同店高基数压力。
• 咖啡与茶饮：咖啡具有提神功能属性，现制茶饮应用场景多，客单价偏低，消费频次高。
• 头部品牌：2026年现制饮品行业将更加注重经营基本功，头部品牌综合实力强于小品牌。

4.3 TMT板块

• CPO通信器件：CPO技术已正式进入量产阶段，英伟达与博通双核驱动产业变革。
• 技术壁垒：硅光引擎与高密度互连技术构筑技术壁垒，核心器件占据BOM成本主导。
• 产品与架构：光纤阵列单元（FAU）、微透镜阵列（MLA）等产品有效解决亚微米级光纤耦合与并行传输难题。
• 成本结构：光引擎与高密度混纤盒构成当前CPO系统最核心的物料成本。

4.4 新制造板块

• 铜：周铜价重心继续上涨，沪铜收于99310元/吨，持货商惜售情绪显现，现货升水持续上抬。
• 铝：周铝价高位震荡，沪铝收于24705元/吨，供应端小幅增加，需求端维持稳定。
• 贵金属：地缘风险缓和，金银价格上涨。
• 小金属：钨价下调。
• 稀土永磁：基本面改善，权益侧加速修复。
• 能源金属：
  • 锂：周锂价下跌，市场交投清淡。
  • 钴：价格持稳。
  • 镍：电解镍价格小幅向下，市场情绪谨慎。

关键信息汇总

市场动态

• 美股三大指数本周均上涨，纳斯达克涨幅最大。
• 恒生指数与恒生中国企业指数均录得上涨。
• 中资美元债市场整体稳定，部分地产债表现反弹。

行业表现

• 美股中，半导体与AI算力板块表现突出。
• 港股中，信息科技业、地产建筑、原材料等板块涨幅显著。
• 能源与公用事业板块表现疲软。

政策与经济信号

• 香港一季度GDP增长强劲，政策利好频出。
• 地缘局势仍是市场波动的重要因素，但对资本市场的直接影响已有所缓解。

未来展望

• 美股高利率维持更久，市场接受“高利率维持更久”的政策叙事。
• 香港楼市有望V型反弹，地产市场静待消费复苏。
• CPO通信器件技术进入量产，将成为AI算力基础设施的重要支撑。

总结

本周境外市场整体呈现震荡上行态势，港股与美股均录得显著涨幅，中资境外债市场保持稳定。半导体与AI算力板块成为美股上涨的核心动力，而港股则受益于政策利好与市场活跃度提升。地缘政治与利率环境仍是影响市场波动的关键因素，但对资本市场的冲击已逐步减弱。地产市场在政策与消费复苏的双重推动下，呈现稳中有升的态势。TMT板块中，CPO技术进入量产阶段，推动通信器件市场变革。未来，市场需关注地缘风险缓和对有色与能源金属的影响，以及消费复苏对商业地产的带动作用。