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短期支撑较强 事故助推反弹力度

核心内容

市场逻辑分析

当前铝价已基本“price in”了此前对需求悲观的预期，短期利空影响减弱，利多因素逐渐增多，预计中短期将进入震荡反弹阶段。当前市场存在抄底做反弹的安全边际，库存快速下滑表明微观层面开始修复。云南地区事故减产影响有限，但短期内可能刺激市场情绪。长期来看，过剩预期仍可能抑制反弹高度。

技术分析

• 沪铝：周线显示双顶迹象，长期上涨趋势线已跌破，大周期可能回落至17500~18000一带；日线处于反弹阶段，压力位在21050附近；30分钟级别反弹至21100附近，短期压力位在21000附近。
• LME铝：周线跌破支撑位，但日线和30分钟级别显示有超跌反弹迹象，中短期反弹可能由价格和需求修复触发。

主要观点

• 供应端：国内电解铝运行产能修复阶段基本结束，进入产量释放期，预计年底产能将达到4150~4200万吨。欧洲部分冶炼厂因能源成本高而减产，但北欧地区产能成本较低，冶炼厂利润尚可。巴西、阿根廷、中东有扩产复产计划，印度因高温天气面临能源紧张问题。
• 需求端：微观需求在铝价下跌后出现脉冲式修复，节后补库积极，但后续需求表现不佳，主要是价格反弹后的短期反弹。中观层面，4月铝消费增速同比-4.38%，但5、6月有望迎来需求回暖。宏观层面，政策利多因素增加，但全球经济压力大，衰退趋势难以逆转。

关键信息

原料及成本分析

• 铝土矿及氧化铝：氧化铝价格受能源成本、内外矿石紧张和运输成本支撑，短期受电解铝需求拉动，但成本线较高，处于河南成本线附近。
• 石油焦及预焙阳极：石油焦价格走高，预焙阳极5月预计再涨700元/吨至7285元/吨。
• 煤炭及电力：非电煤价格上涨，电力紧张可能推高自备电铝厂成本。全国铝厂加权电力成本稳定，但未来可能因电力紧张而上升。

供应分析

• 全球供应：全球原铝日产量和预期产量均在增长，但扣除中国后产量下降，表明中国是主要增长点。
• 国内供应：国内电解铝产能逐步释放，预计年底达4150~4200万吨，但云铝事故减产影响5月产能稳定。
• 投产与减产：欧洲部分冶炼厂减产，印度、巴西等地有扩产计划，但印度因能源紧张面临减产风险。

需求及平衡表

• 微观需求：铝锭及铝棒库存本周开始去库，主要来自巩义、佛山地区。出口数据较好，但内外比值快速收敛，预期后期出口量会减少。
• 中游及终端需求：型材、铝板带、铝箔开工率有所修复，疫情对需求抑制正在减弱。房地产相关指标显示销售和开工面积有所回升，但整体仍处于修复阶段。
• 表观需求：2022年电解铝表观需求季节性波动明显，但整体呈现小幅下降趋势，供需平衡值为负，表明供过于求。

风险提示

• 欧洲和印度能源危机可能加剧减产。
• 疫情扩散可能持续抑制需求。
• 全球经济衰退趋势可能影响整体需求预期。

投资建议

• 轻仓博反弹，关注短期价格反弹机会。
• 需警惕长期过剩预期对反弹高度的限制。

数据来源

• 银河期货、Wind资讯、SMM、安泰科、IAI

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