> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 今世缘 2026 年中报点评总结 ## 核心内容 今世缘在2026年上半年实现了总营收64.36亿元，同比减少7.41%；归母净利20.82亿元，同比减少6.60%。尽管整体营收略有下降，但**二季度表现亮眼**，总营收21.13亿元，同比增长14.11%；归母净利6.97亿元，同比增长19.17%。公司经营韧性凸显，主要得益于毛利率提升和期间费用率节约。 ## 主要观点 ### 1. 二季度全品类增长，100-300元价位带表现突出 - 26Q2，各价位带收入均实现双位数增长，其中： - 300元以上收入12.98亿元，同比+13.58% - 100-300元收入6.83亿元，同比+17.26% - 100元以下收入0.91亿元，同比+20.52% - 26H1，100-300元收入23.07亿元，同比增长3.36%；300元以上收入37.43亿元，同比下降13.19%；100元以下收入2.89亿元，同比下降14.01% ### 2. 区域市场表现分化 - 26Q2，盐城、苏中、淮安及省外市场收入增速领先，分别同比增长21.48%、20.75%、17.55%、21.73% - 南京市场相对承压，收入同比增长5.35% - 26H1，收入前三区域为南京（+14.57亿元）、淮安（+11.76亿元）、苏中（+11.55亿元）；其中苏中及省外市场实现正增长 ### 3. 直销渠道快速增长，经销商规模有序扩充 - 26Q2，直销（含团购）收入0.31亿元，同比增长184.23%；批发渠道收入20.42亿元，同比增长14.03% - 26H1，直销收入1.95亿元，同比增长37.29%；批发渠道收入61.47亿元，同比下降8.80% - 截至Q2末，省内/省外经销商数量分别为798/667家，较Q1末净增长27/47家，省内增长主要集中在淮安 ## 关键信息 ### 1. 毛利率与净利率优化 - 26H1，总收入毛利率74.15%，同比+0.74pct；总收入净利率32.35%，同比+0.29pct - 26Q2，总收入毛利率73.62%，同比+0.81pct；总收入净利率32.97%，同比+1.40pct - 净利率优化主要来自毛利率提升和费用率节约 ### 2. 期间费用率节约 - 26H1，销售费用率14.50%，同比-0.32pct；管理费用率2.87%，同比-0.16pct - 26Q2，销售费用率同比-5.06pct；管理费用率同比-1.27pct；研发费用率同比+0.06pct；财务费用率同比+1.08pct ### 3. 投资建议 - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为25.89/27.75/29.79亿元，增速分别为-0.58%、+7.22%、+7.34% - 对应8月24日PE分别为13/12/12倍（市值346亿元），维持“买入”评级 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 需求恢复不及预期 - 食品安全风险 ## 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 11545.71 | 10182.12 | 10044.54 | 10698.82 | 11423.33 | | 归母净利润(百万元) | 3411.93 | 2603.69 | 2588.50 | 2775.37 | 2979.06 | | 毛利率(%) | 74.75 | 74.25 | 74.38 | 74.52 | 74.72 | | 净利率(%) | 29.55 | 25.57 | 25.77 | 25.94 | 26.08 | | ROE(%) | 22.08 | 15.72 | 14.66 | 14.41 | 14.28 | | P/E | 10.15 | 13.30 | 13.38 | 12.48 | 11.63 | ## 市场数据 - 52周最高/最低价：42.74 / 23.71 - A股流通股：1246.80百万股 - 流通市值：34636.11百万元 - 总市值：34636.11百万元 ## 投资评级说明 - **买入**：股价涨幅优于基准指数15%以上 - **增持**：股价涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：股价涨幅介于-5%与5%之间 - **卖出**：股价涨幅劣于基准指数5%以上 ## 分析师信息 - **单蕾**：执业证书编号 S0020524100001，电话 021-51097188，邮箱 shanlei@gyzq.com.cn - **朱宇昊**：执业证书编号 S0020522090001，电话 021-51097188，邮箱 zhuyuhao@gyzq.com.cn ## 法律声明与免责条款 - 本报告仅供国元证券客户使用，未经授权不得转发或传阅 - 报告内容为个人观点，不构成投资建议 - 本公司不承担因使用报告而产生的法律责任 - 报告版权归属国元证券，未经许可不得引用或转载 ## 附注 - 报告资料来源：iFinD，国元证券研究所