20131209-中国银河-国内宏观经济周报第99期_利率市场化稳步推进_13页_2mb

利率市场化稳步推进——国内宏观经济周报第99期总结

核心内容

本报告主要分析了2013年12月1日至12月8日期间，中国宏观经济运行情况，重点探讨了利率市场化进程、进出口数据变化、货币市场流动性状况以及物价走势。

主要观点

1. 进出口数据

• 2013年11月，中国进出口总额为3,706亿美元，同比增长9.3%，环比增加309亿美元。
• 出口：11月出口额为2,022亿美元，同比增长12.7%，增速比上月提高7.1个百分点，主要受圣诞节等节日因素影响，出口商品集中。
• 进口：11月进口额为1,684亿美元，同比增长5.3%，增速较上月下降2.3个百分点，其中从欧盟和美国的进口略有下降，而从香港的进口大幅下降。
• 铁矿石进口增速依然处于高位。

2. 利率市场化进展

• 央行发布《同业存单管理暂行办法》，自2013年12月9日起实施，标志着利率市场化进程进一步推进。
• 同业存单的发行与交易将增强银行同业业务的流动性，丰富金融机构的市场化负债产品，为存款利率市场化创造条件。
• 同业存单的发行利率与SHIBOR挂钩，强化SHIBOR基准利率地位，推动货币政策传导机制。
• 3月期SHIBOR上周大涨44.4个基点，预计未来将逐步放开公众存款利率。

3. 货币市场流动性

• 公开市场操作在连续两周净投放后，上周转为净回笼，规模为470亿元，显示央行操作仍属稳中偏紧。
• 短期拆放利率小幅下行，中长期国债收益率小幅回升，其中十年期国债收益率攀升15.5bp至4.5162%。
• 12月10日将进行中央国库现金管理商业银行定期存款（十期）招投标，预计中标利率可能相对较高。

4. 物价走势

• 上周食品价格小幅回升，拉高CPI约0.02个百分点，主要由猪肉和水产品价格上涨带动。
• 蔬菜、鸡蛋和水果价格下降，猪肉价格上涨0.5个百分点，预计春节前猪价将保持弱势上涨态势。
• 食用油、粮食价格小幅上涨，食糖价格平稳。

关键信息

利率市场化

• 央行通过推出同业存单，推进利率市场化，逐步扩大负债产品的市场化定价范围。
• 同业存单发行利率与SHIBOR挂钩，有助于强化SHIBOR基准利率地位。
• 未来将逐步放开针对公众的大额和小额存款利率，推动存款利率市场化。

进出口数据

• 11月出口增速快速回升，主要受圣诞节等国外需求回暖影响。
• 进口增速有所放缓，但铁矿石进口仍保持高位。

货币市场

• 公开市场操作从净投放转为净回笼，短期资金面有所宽裕，但中长期流动性压力依然存在。
• 央行暂停14天逆回购，短期拆放利率小幅下行，中长期利率小幅上行。

物价走势

• 上周食品价格小幅回升，蔬菜价格继续下跌，猪肉价格进入上涨周期。
• 食用油、粮食价格小幅上涨，水果价格下降，预计未来两周猪价仍将保持弱势上涨。

附表摘要

附表1：商务部食用农产品零售价格（单位：%）

• 蔬菜价格：小幅下跌
• 鸡蛋价格：小幅下跌
• 水产品价格：小幅上涨
• 粮食价格：小幅上涨
• 食用油价格：平稳
• 猪肉价格：上涨0.5个百分点
• 牛肉和羊肉价格：小幅波动

附表2：主要的中国宏观经济数据

• 经济增长：11月GDP同比增长7.8%，环比增长0.86%
• 通货膨胀：CPI同比上涨6.5%，食品CPI同比上涨6.5%，非食品CPI同比上涨0.3%
• 工业：工业增加值同比增长10.3%，环比增长0.86%
• 零售：社会消费品零售总额同比增长13.3%，环比增长1.19%
• 投资：固定资产投资同比增长20.1%，房地产开发投资同比增长19.3%
• 对外贸易和投资：11月出口同比增长5.6%，进口同比增长7.6%
• 流动性：M2同比增长14.3%，M1同比增长8.9%，M0同比增长8%
• 利率和准备金率：1年期存款利率为3%，1年期贷款利率为6%，法定存款准备金率为20%

国际经济

• 美联储QE退出预期再起，影响国际资本流动。
• 日元持续贬值，对全球市场产生影响。

重要事件预告

• 12月8日：11月贸易账户
• 12月9日：11月CPI、PPI
• 12月10日：11月规模以上工业增加值年率，1-11月城镇固定资产投资，11月社会消费品零售总额
• 12月11~12日：11月实际外商直接投资年率
• 12月12日：美国12月7日当周初请失业金人数，11月零售销售月率

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，清华大学经济管理学院应用经济学博士后
• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院应用经济系博士
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部
  • 北京：傅楚雄 010-83574171, fuchuxiong@chinastock.com.cn
  • 上海：何婷婷 021-20252612, hetingting@chinastock.com.cn
  • 深广：詹璐 0755-83453719, zhanlu@chinastock.com.cn
  • 北京：高兴 010-83574017, gaoxing_jg@chinastock.com.cn
  • 北京：李笑裕 010-83571359, lixiaoyu@chinastock.com.cn