深度报告-20230215-国联证券-伟测科技-688372.SH-成长潜力大的半导体独立测试龙头_25页_1mb

报告摘要

伟测科技是近年来快速崛起的国产半导体独立测试龙头企业，主要提供晶圆测试和芯片成品测试服务。公司业务覆盖CPU、MCU、FPGA、SoC芯片、射频芯片、存储芯片等多种类型，涵盖6nm/7nm/14nm等先进制程和28nm以上成熟制程，支持4-12英寸晶圆测试。

行业前景广阔：随着半导体产业技术进步和分工深化，测试环节有望独立发展，成为重要产业。中国台湾地区工研院数据显示，集成电路测试成本约占IC设计公司营收的6-8%，据此测算2021年我国集成电路测试市场规模约为316亿元，且保持两位数增长。
业务增长迅猛：公司近年来业务规模迅速扩张，2022年前三季度收入达5.43亿元，同比增长59.25%。公司在国内半导体测试市场占有率仅为1.49%，相比全球测试龙头京元电子仍有较大成长空间。
产能扩张与技术优势：公司测试产能快速增长，测试平台平均数量从2019年的123台套增至2021年的371台套，CAGR约73%。同时，产能利用率逐年提升，从2019年的73.49%增至2021年的80.36%。公司具备测试方案开发能力强、测试技术水平高、测试生产自动化程度高等优势。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年收入分别为7.64/12.05/16.00亿元，同比增速分别为55%/58%/33%；归母净利润分别为2.44/3.54/4.93亿元，同比增速分别为85%/45%/39%。公司每股价值通过DCF绝对估值法测算为136.67元，综合绝对估值法和相对估值法，给予公司2023年35倍PE，目标价142.22元，首次覆盖，给予“买入”评级。

财务数据和估值：
- 2022年预计收入7.64亿元，同比增长54.90%
- 2023年预计收入12.05亿元，同比增长57.73%
- 2024年预计收入16.00亿元，同比增长32.77%
- 2022年预计净利润2.44亿元，同比增长84.72%
- 2023年预计净利润3.54亿元，同比增长45.14%
- 2024年预计净利润4.93亿元，同比增长38.99%
- EPS分别为2.80/4.06/5.65元
- 市盈率（P/E）分别为42/29/21倍
- 市净率（P/B）分别为4.1/3.6/3.0倍
- EV/EBITDA分别为20.7/14.1/10.8倍
风险提示：
- 新冠疫情相关风险
- 宏观经济波动风险
- 进口设备依赖风险
- 测试行业竞争加剧风险

业务布局：公司全面布局晶圆测试和芯片成品测试，2021年晶圆测试收入占比约56%，芯片成品测试收入占比约40%
客户结构：下游客户以IC设计公司为主，2021年芯片设计类客户收入占比约95.71%，包括紫光展锐、兆易创新、安路科技等龙头设计公司。公司也与日月光、长电科技等封测厂有合作。