20240423-首创证券-卫星化学-002648.SZ-公司简评报告_2023年业绩逆势增长_新材料项目持续贡献增量_3页_405kb
报告摘要
卫星化学2023年业绩总结
核心内容
卫星化学（002648）在2023年实现了逆势增长，营业收入和归母净利润分别同比增长12.00%和54.71%。公司2023年全年归母净利润为47.89亿元，单季度盈利表现显著改善，尤其在Q3和Q4出现大幅增长，分别同比增长525.40%和2693.91%。2024年，公司预计将继续保持增长态势，归母净利润分别为55.02亿元、67.87亿元和85.83亿元，对应PE分别为12倍、10倍和8倍。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2023年盈利表现优于行业预期，尤其是Q3和Q4盈利大幅修复，主要得益于下游需求复苏和原材料价格回落。
- 盈利能力提升：2023年销售毛利率和净利率分别提升3.32个百分点和3.22个百分点，达到19.84%和11.53%。
- 轻烃路线盈利改善：由于乙烷、丙烷价格回落，公司C3和C2产业链盈利状况明显改善，为未来产品盈利奠定基础。
- 新材料项目推进：公司持续推进新材料项目建设，包括连云港基地60万吨/年苯乙烯项目、10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯一期项目等，这些项目将为公司带来持续的增量。
- 研发投入增长：2023年研发投入达16.26亿元，同比增长31.05%，推动新材料项目稳步推进。
- 未来成长空间大：公司计划投资约257亿元建设α-烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发”项目，向高端聚烯烃、润滑油基础油等新材料领域延伸，未来成长潜力显著。
关键信息
2023年财务表现
| 指标 | 2023A（亿元） |
|---|---|
| 营业收入 | 414.87 |
| 归母净利润 | 47.89 |
| 销售毛利率 | 19.84% |
| 销售净利率 | 11.53% |
| EPS | 1.42元 |
| PE | 13.62倍 |
2024-2026年盈利预测
| 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE |
|---|---|---|---|---|
| 2024E | 471.24 | 55.02 | 1.63 | 11.86 |
| 2025E | 529.38 | 67.87 | 2.01 | 9.61 |
| 2026E | 602.79 | 85.83 | 2.55 | 7.60 |
项目进展
- 连云港基地60万吨/年苯乙烯项目：已顺利投产。
- 绿色新材料产业园：包含10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯与15万吨/年电池级碳酸酯一期项目，均已开车成功。
- α-烯烃工业试验装置：2023年3月成功开车。
- α-烯烃综合利用高端新材料产业园：2023年6月签约，计划总投资约257亿元，采用自主研发技术。
财务比率
| 指标 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 19.8% | 21.2% | 22.7% | 23.3% |
| 净利率 | 11.5% | 11.7% | 12.8% | 14.2% |
| ROE | 18.8% | 17.4% | 18.5% | 19.8% |
| ROIC | 15.6% | 17.2% | 17.9% | 17.9% |
| 资产负债率 | 60.5% | 57.0% | 53.4% | 51.4% |
| 净负债比率 | 121.4% | 90.0% | 82.7% | 75.1% |
| 流动比率 | 1.1 | 1.3 | 1.8 | 2.2 |
| 速动比率 | 0.7 | 1.0 | 1.5 | 1.9 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司作为国内C2和C3轻烃裂解龙头，新建项目陆续投产，成长空间大，确定性强。
风险提示
- 产品价格下滑：可能影响公司盈利。
- 新项目进展不及预期：可能影响公司未来的增长潜力。
研究员信息
- 翟绪丽：化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，有6年实业工作经验和4年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。
评级说明
- 股票评级：买入为相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 行业评级：看好为行业超越整体市场表现，中性为行业与整体市场表现基本持平，看淡为行业弱于整体市场表现。
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