2017-维生素产业专题报告：供给侧改善，风云迭起_61页_3mb

维生素产业专题报告总结

核心内容

维生素产业是一个典型的周期性行业，其价格波动主要由供需关系决定。随着环保政策的收紧和产业格局的变化，维生素行业正在经历新一轮的提价周期。报告指出，行业集中度提高、环保成本上升以及产能控制成为提价的主要驱动力，同时对相关投资标的进行了详细分析。

主要观点

• 供给侧改善：由于环保政策的加强，维生素企业面临更高的环保要求，部分企业因环保问题被限制生产，导致产能减少，供应格局趋于稳定。
• 环保趋势影响：新环保政策促使企业从低价竞争转向合作，控制产能和发货，以积累利润。环保压力成为推动行业提价的重要因素。
• 价格周期变化：维生素价格波动由供应格局主导，如VC、VA、VD3等品种在供应减少或集中后出现提价。
• 重点品种提价：VB5、VA、VD3、VE、VB2、VB1等品种在不同阶段出现提价，其中VB5提价至300元/kg，VA提价至180元/kg，VD3价格低位徘徊，有望反弹。
• 投资逻辑：维生素作为周期性品种，其价格弹性与销量、成本密切相关。部分企业因成本控制和市场份额优势，具备更高的提价潜力和市值弹性。

关键信息

1. 供给侧改善：新环保趋势，新竞争格局

• 维生素价格受供需关系影响，需求基本稳定，供应格局变化是主要因素。
• “水十条”发布和G20会议召开推动环保政策执行，限制产能扩张，企业开始转向合作。
• 稳定的供应格局有助于价格提升，企业通过控货和控量实现盈利。

2. 提价进行中：新节奏，新高度，新周期

• VB1、VA等品种已进入提价周期，价格逐步上升。
• 泛酸钙提价至300元/kg，成为当前提价空间较大的品种。
• VD3处于低谷，但市场格局稳定，未来有提价潜力。

3. 投资建议：紧随价格大潮，把握进攻机会

• 维生素行业进入新周期，价格有望更高，持续时间更长。
• 重点推荐泛酸钙（亿帆鑫富）、VA（金达威、新和成、浙江医药）、VD3（花园生物）、VB2（广济药业）、VB1（兄弟科技）等品种。
• 投资逻辑强调关注供需变化，把握提价机会。

4. 需求与产业链解构

• 维生素主要作为饲料添加剂，下游需求基本稳定。
• 出口是中国维生素的主要市场，与全球饲料生产分布一致。
• 需求刚性支撑，但实际需求增长缓慢。

5. 产能与供应格局

• 所有维生素品种产能均处于供过于求状态。
• 供应格局变化主导价格周期，如VC四大家族形成与瓦解影响价格波动。
• 控制新产能、稳定供应格局是提价的基础。

6. 环保与产业格局

• 环保政策促使企业从低价竞争转向合作，限制产能扩张。
• 部分企业因环保问题被通报，面临整改甚至关闭。
• 环保压力推动企业进行技术升级，提升成本控制能力。

7. 各维生素品种分析

• 泛酸钙 (VB5)：价格已提至300元/kg，市场份额集中，具备持续提价空间。
• VA：供方形成一致控货，价格持续上升，预计未来价格有望超过上一轮周期。
• VD3：龙头企业花园生物占据主导地位，价格低位徘徊，未来有望反弹。
• VE：价格战后进入低谷，但具备技术成本优势，未来可能回升。
• VB2：价格稳步上升，广济药业市场份额稳定，但需关注提价弹性。
• VB1：价格持续上涨，兄弟科技和天新药业控货明显，具备提价潜力。
• VC：供给严重过剩，价格长期低位，需经历去产能过程才能回升。

8. 市值弹性分析

• 泛酸钙对亿帆鑫富利润贡献显著，提价空间大。
• VA对新和成、金达威、浙江医药的市值弹性较高。
• VD3对花园生物市值弹性显著，价格高弹性。
• VB2对广济药业市值弹性有待观察。
• VB1对兄弟科技市值弹性具备潜力。

投资建议

• 行业评级：增持
• 重点公司：
  • 亿帆鑫富：泛酸钙龙头，具备9000吨产能，盈利预测良好，维持增持评级。
  • 金达威：VA、VE、VD3多品种受益，市值弹性充足。
  • 新和成：VA、VE主要生产商，具备提价潜力。
  • 浙江医药：VA、VE主要生产商，市值弹性较高。
  • 花园生物：VD3龙头，技术成本优势明显。
  • 广济药业：VB2主要生产商，价格稳步上升。
  • 兄弟科技：VB1主要生产商，具备提价潜力。

盈利预测与投资评级

结论

维生素行业正处于新一轮提价周期，主要受环保政策和供应格局变化影响。随着环保压力的增加，企业逐步转向合作与控货，推动价格上升。不同品种的提价节奏和空间各异，但整体趋势向好。建议投资者关注具备提价潜力和市值弹性的企业，如亿帆鑫富、金达威、新和成、浙江医药、花园生物、广济药业和兄弟科技。