20230319-浙商证券-大丰实业-603081.SH-大丰实业点评报告_今夕共西溪_焕新回归_政策利好推动文旅景气度全面回升_5页_1016kb

大丰实业（603081）点评报告总结

核心内容概述

大丰实业（603301）近期在文旅领域推出创新项目《今夕共西溪》，并受益于政策利好和后疫情时代消费需求复苏，展现出良好的增长潜力。公司通过“文体旅装备+运营服务”双轮驱动模式，逐步向内容策划与文旅运营方向拓展，提升服务性收入占比，推动业绩与估值双提升。

主要观点

1. 文旅项目焕新回归，推动产业链升级

• 《今夕共西溪》项目亮点：
  • 作为杭州西溪国家湿地公园建成以来投资最大的文旅融合项目，融合中国首个城市湿地实景演出、全息声实景剧场、双动线行进、可360度旋转的古建观众席等创新元素。
  • 新增“宋韵游园互动体验”和“宋韵杭式生活体验基地”两大亮点，提升游客沉浸式体验，拓展文旅融合业务边界。
  • 项目入选杭州亚运会开闭幕式节目资源库，具有较高的品牌影响力和市场认可度。

2. 政策利好推动文旅市场全面回暖

• 文旅部于3月16日宣布恢复对涉外营业性演出的受理与审批，标志着演出市场开始全面复苏。
• 2023年演出机构计划中涉外演出达近千场，国际演出资源持续回归，带动下游文体旅产业需求。
• 公司作为文体旅产业综合解决方案提供商，受益于政策支持与市场需求回暖，预计2023年及2024年业务将快速增长。

3. 公司转型运营，打开成长空间

• 传统业务结构升级：公司从单一文体旅设备提供商向“设备+内容+运营”综合服务商转型。
• 场馆运营优势：目前在全国拥有10余个文体场馆，运营管理面积达67万m²，成为全国最大的文化场馆运营商之一。
• 文旅融合拓展：通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业，打造沉浸式文化体验场景。
• 赛事运营布局：获得2022-2024年杭州马拉松赛事运营权，拓展体育赛事运营板块。

关键信息

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：预计2022-2024年营收分别为28.5亿、35.4亿、43.3亿，同比增长-4%、24%、22%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.9亿、4.8亿、5.9亿，同比增长-25%、63%、23%。
• PE估值：对应PE分别为22倍、13倍、11倍，估值逐步下降，但业绩增长预期显著。
• 成长性指标：
  • 营业收入增速：2023年预计增长24.16%，2024年预计增长22.26%。
  • 归母净利润增速：2023年预计增长63.35%，2024年预计增长22.81%。
  • ROE：2023年预计为15.33%，2024年预计为16.42%，盈利能力稳步提升。

5. 财务状况分析

• 资产负债率：从2021年的62.67%逐步下降至2024年的56.10%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：2023年为2.08，2024年为2.03，流动性保持良好。
• 速动比率：2023年为1.91，2024年为1.84，短期偿债能力稳定。
• 现金状况：2022年现金净增加额为1147百万元，显示公司现金流改善。
• 毛利率与净利率：预计2023年毛利率为33.30%，净利率为13.41%，盈利能力提升。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级逻辑：公司有望在2023年迎来业绩修复和估值提升的“戴维斯双击”机会。
• 风险提示：
  • 文体场馆新增建设不及预期；
  • 文旅服务业务开拓不及预期。

股票与市场数据

• 收盘价：￥15.52
• 总市值：6359.10百万元
• 总股本：409.74百万股
• 投资评级说明：
  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：-10%~+10%；
• 看淡：-10%以下。

附录要点

• 《今夕共西溪》项目：
  • 被评为“宋韵杭式生活体验基地”，具有文化影响力与市场吸引力。
  • 项目内容融合沉浸式体验、互动游园、实景演艺等多元形式，推动文旅产业升级。
• 业绩与估值双提升：
  • 服务性收入占比预计2023年提升至5%，2025年达12%。
  • 数艺科技业务营收占比预计2023年达16%，2025年达18%，毛利润占比持续提升。
• 财务预测：
  • 2023年资产总计预计达7811百万元，流动资产增长明显。
  • 2023年经营活动现金流为269百万元，投资活动现金流为-64百万元，筹资活动现金流为-103百万元。

结论

大丰实业通过《今夕共西溪》等创新项目，在文旅融合领域取得显著进展，同时受益于政策利好和市场需求回暖，公司业绩有望加速增长。随着服务性收入占比提升和盈利能力增强，公司估值空间进一步打开，具备较强的投资吸引力。