20210701-浙商证券-流动性估值跟踪_科创板的股权激励情况如何__45页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容

一、宏观流动性

• 公开市场操作：上周货币总计净投放450亿元，逆回购净投放450亿元，MLF无操作。流动性评级为★★★★，较上周有所下降。
• 外汇占款：流动性评级为★★★★★，较上周上升。
• 信用派生：货币乘数上升0.3至6.96，基础货币余额同比减少1.5%。M1同比增长6.1%（下降0.1%），M2同比增长8.3%（上升0.2%）。
• 信用债：流动性评级为★★★★，较上周上升。
• 理财市场：流动性评级为★★★★★，较上周下降。
• 贷款市场：流动性评级为★★★，无明显变动。
• 外汇市场：流动性评级为★★★★★，较上周上升。

二、A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：上周IPO上市家数减少3家，定增减少3家，并购重组减少239家。整体股票供给有所下降。
• 成交量和换手率：全A日均成交量和成交额均上升，换手率上升0.15%。
• 两融余额：上升至约1.77万亿元，融资买入额增长。
• 北上资金：净流入210亿元，主要流入立讯精密、中国平安、美的集团等个股，流出兆易创新、兴业银行、泸州老窖等。
• 股票回购：上周股票回购家数增加28家，金额增长。
• 风险偏好：上升，显示市场情绪积极。

三、A股和全球估值

• A股市场估值：上证50、沪深300、中证500、创业板指的市盈率分别为12.67、14.85、22.05、60.98，过去十年分位数较高，显示估值处于高位。
• 全球市场估值：道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数等的市盈率均处于过去十年高位，显示全球市场估值普遍偏高。

主要观点

1. 科创板的股权激励情况

• 实施情况：截至2021年6月28日，共有59家科创板公司实施股权激励，董事会提出激励预案的有10家，股东大会通过但未实施的有5家。
• 行业分布：计算机、电子、机械、医药行业实施股权激励的公司数量最多。
• 激励方式：以股票为主，部分公司采用期权或股票增值权。
• 行权条件：多数公司以营业收入或净利润增速作为考核指标，未来2-3年年化增长较快的公司包括爱博医疗、佳华科技、芯海科技等。

2. 股权激励的标的和方式

• 标的：股票、股票增值权、期权。
• 方式：以定向增发股票为主，部分公司采用期权激励。

3. 行权特别条件

• 增长目标：公司需达到一定营业收入或净利润增长目标才能行权，不同公司设定不同增长指标。
• 考核周期：多数公司设定3年或更长时间的考核期，目标值和触发值逐步提高。

关键信息

1. 流动性指标

• 公开市场操作：货币净投放450亿元，逆回购净投放450亿元，MLF无操作。
• 外汇市场：人民币对美元升值，美元指数下降。
• 信用货币派生：货币乘数上升，M1和M2增长，基础货币余额下降。
• 债券市场利率：国债收益率小幅下降，企业债收益率下降。
• 理财及贷款市场利率：理财产品预期年收益率上升，LPR保持不变。
• 股票质押：质押市值占总市值比例下降，显示市场风险偏好有所改善。

2. 资金面变化

• IPO、定增、并购重组：数量和金额均有所下降。
• 两融余额：上升至1.77万亿元，融资买入额增加。
• 北上资金：净流入210亿元，主要流入科技、消费类个股。
• 股票回购：家数和金额均上升，显示公司对市场信心增强。

3. 情绪面变化

• 市场风格：中盘、高PE、高价股、微利股表现较好，显示市场偏好小盘股和高估值股票。
• 股票质押：质押市值占总市值比例下降，显示市场风险偏好改善。

4. 估值分析

• A股市场：上证50、沪深300、中证500等指数市盈率处于历史高位，显示市场估值偏高。
• 全球市场：道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数等市盈率均处于历史高位，显示全球市场估值偏高。
• 行业估值：食品饮料、休闲服务、电子等行业市盈率和市净率分位数较高，显示估值偏高。

风险提示

• 股权激励测算：根据股权激励方案测算的增速可能与实际有所偏差。
• 流动性波动：市场流动性可能出现较大波动。
• 历史估值参考：历史估值不具备参考意义，需谨慎对待。

重要声明

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