20220712-安信证券-中国股市记忆之2022年6月_或有调整_但不改在震荡中实现中枢上移_24页_5mb

2022年6月中国股市总结

核心内容

2022年6月，中国股市在震荡中实现中枢上移，市场整体表现积极，主要得益于政策支持、复工复产推进及北向资金的持续流入。尽管面临欧美经济衰退预期和国内疫情反弹的挑战，A股仍展现出较强的韧性。

主要观点

• 市场趋势：进入震荡市思维，但在震荡中实现中枢上移，强业绩成为市场结构性配置的首选。
• 增量资金：北向资金6月净流入729亿，成为市场最明确的增量资金来源，显示国内政策不确定性缓解和基本面预期修复。
• 经济数据：6月制造业和服务业PMI均回升，表明国内经济逐步修复；社融规模增量同比大幅回升，显示信用扩张有所改善。
• 行业表现：消费、成长风格表现强势，汽车、医药、光伏等超配行业领涨，机构重仓股表现优于市场。
• 海外影响：美国经济衰退预期引发市场担忧，但美联储政策的预期管理有所成效，A股走出独立行情。

关键信息

重要信号

1. 政策面：北向资金

   • 6月北向资金持续流入729亿，成为市场最明确的增量资金。
   • 年初至今北向资金净流入718亿，低于常年平均水平。

2. 就业面：贸易顺差

   • 中国保持贸易顺差，且自2月以来贸易顺差额增大。
   • 全球主要国家均出现贸易逆差，美国、欧盟、日本尤其显著。

3. 需求面：社融与房地产

   • 6月社融规模增量5.17万亿，同比多增1.47万亿，社融存量增速回升至10.8%。
   • 房地产数据仍处负值，但部分政策释放利好，显示市场对房地产的修复预期。

市场表现

• 主要指数涨幅：创业板指（16.9%）、中证1000（10.1%）、沪深300（9.6%）、中证500（7.1%）、上证指数（6.7%）。
• 领涨行业：消费者服务（22.03%）、电新（18.75%）、汽车（15.44%）、食品饮料（13.96%）、家电（12.09%）、有色金属（12.02%）、机械（12.01%）、建材（11.41%）。
• 风格表现：高价股、高市净率、绩优股风格涨幅居前；低市净率、低价股、低市盈率风格相对弱势。
• 机构重仓股：6月WIND基金重仓指数上行10.75%，普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数跑赢市场。

大类资产表现

• A股估值：沪深300估值偏低，中小盘整体估值低于历史平均水平；全A隐含风险溢价处于历史中位。
• 商品市场：工业品、能化、黑色金属价格在历史高位，利率走平，债市走低。
• 外汇市场：美元指数持续上行，人民币保持韧性，日元兑美元汇率下跌。

宏观经济数据

• PMI：制造业PMI回升至50.2%，服务业PMI回升至54.7%，显示经济逐步复苏。
• 社融数据：社融规模增量5.17万亿，同比多增1.47万亿，结构明显改善。
• M2-M1剪刀差：继续走阔，显示货币流动性分化。
• 房地产数据：销售面积和销售额持续下滑，但部分利好政策释放，显示市场对房地产修复的期待。

海外市场影响

• 美联储加息：6月15日宣布加息75BP，引发市场对美国经济“硬着陆”担忧。
• 政策预期管理：美联储官员的发言逐渐缓解市场对经济衰退的担忧，美国三大指数反弹。
• A股独立行情：A股在6月表现出色，走出独立行情，美股估值更具优势。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

投资策略

• 超配行业：汽车（汽车零部件）、医药、光伏、食饮、养殖、军工、煤炭、化工、基建。
• 关注方向：在震荡中实现中枢上移，强业绩主线是市场结构性配置的首选。

图表目录

• 图1：2022年6月重要事件回顾
• 图2：近一年各一级行业月度超额表现
• 图3：6月各主要指数和一级行业涨跌幅情况
• 图4：6月各SW风格指数涨跌幅
• 图5：周期、成长风格指数表现较优
• 图6：6月机构重仓股跌幅居前
• 图7：中证1000和沪深300涨跌幅分解
• 图8：汽车零部件、运输、工业机械相关个股涨幅居前
• 图9：上证指数和沪深300指数换手率
• 图10：创业板指和中证500指数换手率
• 图11：近期北向资金的持仓大幅加速流入
• 图12：六月基金申赎比有所回暖
• 图13：六月主动型基金发行回暖，公募基金发行份额大幅提升
• 图14：大类资产行情估值概览
• 图15：当年全A隐含风险溢价（股债性价比）已触及7年90%高位
• 图16：A股走出独立行情
• 图17：主要经济数据概览
• 图18：生产、需求端边际改善，PMI持续上升
• 图19：制造业PMI持续上升，但仍低于除19年外的同期水平
• 图20：中小企业OMI持续改善，大型企业小幅跌落
• 图21：6月服务业PMI接近常年同期水平
• 图22：6月社融增速回升，剔除政府债券与票据数据大幅增长
• 图23：6月企业中长期贷款大幅增长，票据融资负增长
• 图24：主流房企销售同比、环比改善，但同比依旧处于负值
• 图25：房地产是重要信用扩张抓手
• 图26：6月以来汽车轮胎开工率窄幅波动
• 图27：6月新势力车企销售情况
• 图28：重要宏观政策：稳住宏观经济大盘，发挥好稳健货币政策
• 图29：重要宏观政策：稳住宏观经济大盘，努力实现二季度转正
• 图30：重要产业政策：汽车与光伏
• 图31：重要产业政策：其他
• 图32：美国5月PCE同比涨幅回升，但核心PCE涨幅持续回落
• 图33：美国5月PCE分项数据同比
• 图34：美国6月制造业与非制造业PMI均继续下滑
• 图35：美国6月制造业PMI分项
• 图36：美国5月失业率维持低位，劳动参与率小幅回升
• 图37：美国6月非农平均时薪涨幅继续放缓但仍位于较高水平
• 图38：美债收益率曲线在6月议息会议后大幅下行
• 图39：CME利率期货隐藏的加息路径与预期
• 图40：加息往往伴随着美国经济见顶回落，但并非必然进入衰退
• 图41：3m10s距离倒挂仍有距离
• 图42：6月主要国家PMI走势分化
• 图43：5月美国通胀回升，欧洲通胀持续升温
• 图44：欧元区5月PPI同比回落，仍处于历史高位
• 图45：欧元区6月调和CPI创历史新高
• 图46：发达国家流动性扩张放缓不利于新兴市场和离岸市场表现
• 图47：主要国家市场指数表现
• 图48：MSCI全球指数二级行业表现
• 图49：标普500一级行业表现
• 图50：海外行业龙头表现
• 图51：纳斯达克指数估值更具优势