20251231-银河期货-碳酸锂年报_锂价中枢上移_或有阶段错配_15页_12mb

2025年碳酸锂市场分析总结

核心内容概述

2025年碳酸锂市场经历了显著的价格波动，全年可划分为两个阶段：上半年因供应过剩导致价格下行，下半年则因需求端储能市场的爆发及政策推动，价格出现强势反弹，全年涨幅超过一倍。2026年被视为从熊市向牛市过渡的一年，市场预期乐观，价格中枢上移，供应弹性逐步释放，行业进入“保供”模式，库存周期有望重启。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 2025年锂价走势明显两极分化，上半年价格跌至锂辉石现金成本附近，下半年因储能需求激增及政策推动，价格快速上涨。
• 三季度“动储双轮驱动”成为行情启动的关键，资金态度转向多头，市场情绪改善。
• 全年碳酸锂价格涨幅显著，即使监管政策频繁出台，也未能逆转上涨趋势。

2. 需求端分析

• 新能源汽车市场增速放缓：
  • 中国新能源汽车销量1-11月同比增长31%，预计全年增长29%。
  • 新能源乘用车零售渗透率超过60%，但受补贴退坡影响，增速或将放缓。
  • 2026年新能源汽车购置税减半，可能对市场造成一定压力，但以旧换新补贴提前发放有助于缓解淡季影响。
• 储能市场爆发式增长：
  • 储能需求增长显著，预计2026年储能电池出货量增速达50%。
  • 储能电站收益来源多样化，包括容量租赁、电力现货套利、辅助服务及政策补贴，推动行业快速发展。
  • 政策支持明确，中国储能装机目标逐步提升，预计2027年底累计装机将达1.8亿千瓦以上。

3. 供应端分析

• 供应弹性逐步释放：
  • 高价刺激矿山新投产、爬产及复产，供应增加，但产能释放需时间。
  • 2026年预计新增锂资源供应约44.7万吨，全球锂资源供应同比增长26%。
  • 中国锂矿整顿后合规性提升，产量增长可能不及预期，需关注国内矿山产能释放情况。
• 冶炼产能扩张与自有矿比例提升：
  • 冶炼厂产能持续扩张，但因锂矿惜售，部分高成本产能仍处于闲置状态。
  • 企业逐渐转向“保供”模式，主动补库，减少现货流通，进一步支撑价格。

4. 后市展望与策略推荐

• 2026年市场预期：
  • 需求端动力与储能双轮驱动，但动力增速放缓，储能增长主导。
  • 供应端增速略高于需求，全年仍存在小幅过剩，但库存周期将推动价格上行。
  • 2027年或转向短缺，价格有望进一步上涨。
• 交易策略：
  • 单边策略：上半年回调时买入，下半年灵活把握套保节奏。
  • 期权策略：滚动卖出看跌期权，对冲下行风险。

关键信息汇总

需求端

• 2025年全球新能源乘用车销量预计达2410万辆，同比增长14%。
• 中国新能源汽车出口保持高位，2026年预计出口增长。
• 储能需求增速显著，预计2026年增长50%，成为碳酸锂消费的重要支撑。

供应端

• 全球锂资源供应预计2026年增长26%至206.6万吨，主要来自矿山及冶炼产能扩张。
• 中国锂矿供应占比提升，锂辉石与锂云母产量增长，盐湖资源占比扩大。
• 非洲、阿根廷、巴西等地区新增锂矿项目较多，但物流与政治风险可能影响实际产出。

政策与市场环境

• 中国出台多项政策支持储能发展，明确其在新型电力系统中的战略地位。
• 美国因政策调整（如IRA补贴终止、关税提升）影响储能发展节奏，但长期仍依赖中国供应链。
• 欧盟推出清洁工业协议，推动储能补贴，预计2026年新增装机量达41.9GWh，同比增长41%。

库存与价格逻辑

• 2025年库存周期低位，2026年企业主动补库，形成新的库存周期，支撑价格上涨。
• 价格中枢上移，但需警惕过度乐观预期导致的边际供应压力。
• 储能市场带动需求，但动力市场增速放缓，形成阶段性错配。

风险提示

• 宏观政策变动可能影响市场走势。
• 产业政策调整可能对供应与需求产生扰动。
• 全球供应链波动及地缘政治风险可能影响锂资源供应稳定性。

作者信息

• 研究员：陈婧
• 邮箱：chenjing_qh1@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03107034
• 投资咨询资格证号：Z0018401
• 机构：银河期货有限公司
• 业务资格号：证监许可[2011]1428号