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冠通期货研究报告总结：热卷日报——震荡走弱

一、核心内容概述

本报告为冠通期货发布的热卷期货市场分析，发布日期为2026年1月20日。报告主要围绕热卷期货价格走势、现货市场情况、基本面数据以及市场驱动因素进行分析，指出当前热卷市场处于震荡走弱状态，需关注供需变化与政策影响。

二、市场行情回顾

• 期货价格：热卷期货主力合约周二持仓量减少15864手，成交量为471822手，较上一交易日缩量。日内价格区间为3275元至3307元，最终收于3276元/吨，下跌32元，跌幅为0.97%。
• 现货价格：主流地区如上海的热卷现货价格报3280元/吨，与上一交易日持平。
• 基差：期现基差为4元，接近平水，显示期货与现货价格贴合度较高。

三、基本面数据分析

1. 供应端

• 截至1月15日，热卷周产量环比上升2.85万吨至308.36万吨。
• 年同比产量下降11.83万吨，但连续四周回升，主要因钢厂盈利改善、生产积极性提升，以及部分钢厂铁水从建材向板材调配，加上年度检修结束，复产力度加大。
• 后续需关注供应回升的持续性。

2. 需求端

• 截至1月15日，表观消费量环比上升5.82万吨至314.16万吨，年同比上升0.51万吨。
• 需求数据处于近几年高位，显示需求仍具韧性，尤其在淡季中表现较强。

3. 库存端

• 总库存周环比下降5.8万吨至362.33万吨，其中社会库存下降5.01万吨，钢厂库存下降0.79万吨。
• 虽然库存总量仍处于近5年高位，但连续去库表明需求支撑较强，若能延续去库趋势，对价格的压制作用将减弱。

4. 政策面

• 钢材出口许可证管理新规出台，短期内可能影响出口节奏，增加供应，对价格形成压力。
• 但长期来看，该政策有助于推动产业升级与结构优化，提升行业竞争力。
• 2026年中央经济会议提出积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调深入整治内卷式竞争，稳定房地产市场，扩大内需，对热卷价格和行业盈利形成利好。

四、市场驱动因素分析

偏多因素

• 供应端产量下降，部分钢厂复产节奏未达预期。
• 冬储需求启动预期增强，可能带动一波需求增长。
• 抢出口行情预期，可能刺激短期需求。
• 政策托底（“十五五”规划、基建投资）提供一定支撑。
• 铁矿石等炉料价格偏强，间接支撑热卷成本。

偏空因素

• 1月钢厂复产超预期，增加市场供应。
• 需求季节性走弱，制造业订单不足。
• 库存累积对价格形成压制，尽管近期去库，但总量偏高仍需警惕。

五、短期观点总结

• 当前热卷产量压力不大，市场对“反内卷”政策仍有较强预期，提供下方支撑。
• 表观消费量周环比上升，年同比偏强，显示淡季需求韧性较好。
• 冬储情绪回暖，可能拉动需求启动，对价格形成支撑。
• 库存总量偏高存在一定压制，但近期连续去库，若能延续，压制作用将减弱。
• 热卷05合约今日减仓下跌，成交量连续三日缩量，表明市场情绪偏弱，仍有走弱可能。
• 建议关注前期低点支撑，总体维持谨慎偏多的市场观点。

六、免责声明

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