20230330-兴证国际证券-中国飞鹤-06186.HK-渠道库存优化营收承压_产品结构变动利润率下滑_5页_839kb

中国飞鹤（06186.HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告对中国飞鹤（06186.HK）在2023年3月30日的市场表现及未来财务预测进行了分析，维持“增持”评级，目标价为6.07港元。报告指出，公司近年来通过“新鲜”战略优化渠道库存，推动产品结构多元化发展，同时在创新和科研方面持续投入，以提升竞争力。

主要观点

• 投资建议：维持“增持”评级，目标价6.07港元，对应2023年9倍P/E。
• 财务预测：
  • 2023年预计营收235.1亿元，同比增长10.3%；
  • 2024年预计营收259.3亿元，同比增长10.3%；
  • 2025年预计营收285.8亿元，同比增长10.2%。
  • 归母净利润预计分别为53.7亿元、61.0亿元、69.5亿元，同比分别增长8.6%、13.7%、13.9%。
• 业绩表现：
  • 2022年公司营收同比下降6.4%至213.1亿元；
  • 毛利率由70.3%下降至65.5%，净利润率由28.3%下降至23.2%；
  • 净利润同比下降28.4%至49.5亿元。
• 战略调整：
  • 推行“新鲜”战略，降低星飞帆等产品渠道库存，以提高货架产品新鲜度；
  • 推动创新驱动发展战略，加强科研平台建设，推动产品迭代升级；
  • 提供多样化产品组合，满足不同消费者需求。
• 风险提示：
  • 食品安全事件；
  • 新生儿数量不及预期；
  • 新品推广不及预期。

关键信息

市场数据

• 收盘价（港元）：5.78
• 总股本（亿股）：90.68
• 总市值（亿港元）：524.13
• 净资产（亿元）：254.75
• 总资产（亿元）：355.16
• 每股净资产（元）：2.81

业务表现

• 婴幼儿配方奶粉产品收入：199.3亿元，同比下降7.4%；
• 其他乳制品收入：11.5亿元，同比增长16.4%；
• 营养补充品收入：2.3亿元，同比下降16.6%。

财务指标

财务比率

营运能力

• 资产周转率：0.64 → 0.63 → 0.62 → 0.61
• 存货周转率：3.96 → 4.13 → 4.25 → 4.25

偿债能力

• 资产负债率（%）：28.3 → 26.2 → 24.7 → 23.0
• 流动比率：2.98 → 3.36 → 3.72 → 4.17
• 速动比率：2.71 → 3.09 → 3.44 → 3.88

现金流量

• 经营活动产生现金流量（亿元）：52.43 → 58.24 → 65.78 → 72.91
• 投资活动产生现金流量（亿元）：-45.94 → -22.65 → -19.39 → -15.01
• 融资活动产生现金流量（亿元）：-11.72 → -10.44 → -13.16 → -16.57
• 现金净变动（亿元）：-5.22 → 25.15 → 33.23 → 41.34

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 增持：相对指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性
• 行业评级：
  • 推荐：优于指数
  • 中性：与指数持平
  • 回避：弱于指数

分析师信息

• 张博：zhangboyjs@xyzq.com.cn，SFC:BMM189，SAC:S0190519060002
• 张悦：zhangyue20@xyzq.com.cn，SAC:S0190522080006（非香港注册持牌人）

风险提示

• 食品安全事件
• 新生儿数量不及预期
• 新品推广不及预期

法律声明

本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况及特定需求。公司及/或其关联人员对使用本报告所造成的后果不承担任何法律责任。