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光期研究：白糖策略月报（2026年2月）

核心内容概览

2026年2月白糖市场分析报告指出，全球食糖市场在2026/27榨季预计仍存在供应过剩，但过剩幅度较前一年有所收窄。国内白糖市场在2月产量趋于明朗，行情逐步转向关注南半球情况，尤其是巴西、印度、泰国等主要产区的产量、出口及天气因素。

主要观点

• 全球供应过剩缓解：预计2026/27榨季全球食糖供应过剩量将降至15.6万吨，低于2025/26榨季的274万吨。全球产量预计从1.975亿吨降至1.9591亿吨，而消费量则有望增长0.5%至1.9472亿吨。
• 南半球影响上升：随着北半球产量逐渐明朗，市场关注点将转向南半球，尤其是巴西的天气及制糖比变化。
• 国内现货价格稳定：广西、云南制糖集团报价在5290~5370元/吨和5150~5220元/吨之间，较月初略有下跌。进口方面，配额内进口估算价维持稳定，配额外进口估算价略有上升。
• 进口与出口动态：2025年12月我国进口食糖58万吨，全年累计进口491.88万吨。2025/26榨季累计进口176.35万吨。糖浆和预混粉进口量同比大幅下降。
• 市场情绪谨慎：春节长假将导致现货成交趋缓，市场情绪偏谨慎。价格仍以区间波动为主，支撑位关注前期低点，压力位来自于生产端保值意愿。
• 天气与生产进度：泰国、印度的生产进度有所影响，泰国产糖量同比减少，印度产糖量同比大幅增长，但出口仍受阻。巴西中南部的制糖比和出口情况是未来关注重点。

关键信息

原糖市场

• 1月原糖期价主要在14.5-15美分/磅区间震荡。
• 巴西中南部产糖量在2025/26榨季持续增长，印度产糖量增幅显著。
• 印度产量仍处于预期范围内，但出口无明显进展。
• 泰国产糖进度缓慢，需关注后期恢复情况。
• 未来价格走势将更多依赖南半球天气及制糖比变化。

国内市场

• 广西、云南压榨稳步推进，产量预估在680-700万吨之间。
• 国内现货价格因进口收缩预期及宏观情绪提振，表现相对抗跌。
• 春节前现货成交趋缓，市场情绪谨慎。
• 2月价格预计以区间波动为主，支撑位为前期低点，压力位为生产端保值意愿。

进口与出口

• 2025年我国累计进口食糖491.88万吨，同比增长56.22万吨。
• 2025/26榨季累计进口176.35万吨，同比增长30.17万吨。
• 糖浆和预混粉进口量同比下降显著，2025年全年进口量减少118.79万吨。
• 2025年12月出口量为58万吨，全年累计出口量数据未明确，但出口预期不高。

天气与生产因素

• 澳大利亚、巴西、印度、东南亚等主要产区的天气情况对产量有重要影响。
• 巴西、印度等国的降雨异常情况可能影响甘蔗生长及糖产量。
• 中国国内天气对糖料种植及产量亦有影响，需关注土壤墒情及降水变化。

图表与数据来源

• 原糖价格与走势：通过多个图表展示原糖价格、价差、库存等数据。
• 主要产区平衡表与产量：包括巴西、印度、泰国、欧盟、俄罗斯、澳大利亚等地区的平衡表及产量数据。
• 进口与出口情况：详细列出我国及主要出口国的进口与出口数据。
• 天气与土壤墒情：图表展示巴西、印度、东南亚地区的降水距平百分率及土壤墒情情况。
• 白糖期权相关数据：包括历史波动率、波动率锥、持仓量、成交量及认购认沽比率等。

联系信息

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
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• 邮编：200127

研究团队介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖研究，多次获得最佳期货分析师称号。
• 张凌璐：光大期货研究所资源品分析师，研究尿素、纯碱玻璃等品种，多次获奖。
• 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，研究棉花、棉纱、铁合金等品种，多次获得高级分析师称号。

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