20260201-广发期货-白糖月报_宏观资金主导_关注基本面边际变化_22页_2mb

白糖月报总结

核心内容

本报告主要分析2025/26榨季白糖市场情况，包括国际和国内市场供需变化、价格走势、进出口数据及库存情况，同时对未来的市场走势进行预测。

主要观点

国际市场

• 巴西：进入榨季尾声，整体产糖量符合预期，但12月下半月产糖量同比减少14.93%。甘蔗入榨量增加26.60%，但制糖比下降11.44%，导致产糖量减少。预计原糖价格将维持在14-15美分的低位震荡。
• 印度：2025/26榨季甘蔗压榨进度加快，截至1月15日，累计入榨甘蔗量同比增加18.85%，产糖量同比增加21.63%，预计全年产量将同比增长。
• 泰国：受白叶病和开榨滞后影响，累计产糖量同比下降约12%，预计产量可能小幅下调，关注北半球产量最终兑现情况。

国内市场

• 春节备货：接近尾声，价格持续走弱，现货支撑减弱。
• 价格走势：当前处于磨底阶段，缺乏利多驱动，但利空因素逐步兑现，价格下跌受阻。
• 库存情况：截至12月库存为211万吨，同比增加20.6万吨。
• 现货报价：广西产区价格在5280-5350元/吨，云南产区价格在5080-5190元/吨，甜菜糖报价5350-5450元/吨，港口广西糖价格在5380-5450元/吨，加工糖主流报价5650-5780元/吨。
• 进出口数据：12月进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨；2025年累计进口491.88万吨，同比增加56.22万吨。

关键信息

供应与需求

• 全球供应：2026/27榨季全球糖市预计连续第二年出现过剩，供应过剩量降至15.6万吨，低于2025/26榨季的274万吨。
• 国内产量：2025/26榨季全国累计产糖368万吨，同比减少72.34万吨；12月累计销糖率42.7%，同比减少14.06%。
• 广西产量：累计产糖量为4022.2万吨，同比增加34.1万吨；单月销糖量同比减少，销糖率同比下滑。
• 云南产量：累计产糖量为285.8万吨，同比减少约16.09%；销糖量和销糖率均不及预期。

原糖价格

• 国际原糖：预计维持在14-15美分的低位震荡，关注2月2日-5日迪拜糖会。
• 国内原糖：价格处于磨底阶段，受现货支撑和大宗商品偏多氛围影响，价格下跌受阻。

配额与进口成本

• 巴西配额外进口：估算成本为5100元/吨，与南宁糖价差-1253元/吨。
• 糖浆及预拌粉进口：11月同比减少10.82万吨，1-11月同比减少106.71万吨。

基差与持仓

• 基差走势：现货报价小幅上调，基差小幅走弱。
• 持仓变化：截至1月20日当周，ICE原糖期货总持仓985,716手，投机多头持仓增加，空头持仓也有所增加。

策略建议

单边策略

• 预计原糖价格将维持低位震荡走势，关注前高5300附近压力位情况。
• 若无新的利空因素出现，价格下跌受阻，预计盘面更多跟随整体宏观情绪波动。

风险提示

• 宏观市场波动：需关注国际宏观经济及政策变化对白糖价格的影响。
• 天气风险：巴西、泰国等主要产区天气变化可能影响甘蔗产量和糖厂运营。

数据来源

• Wind、同花顺、卓创资讯、广发期货研究所

附图说明

• 包含国际原糖期货走势、国内现货价格走势、巴西与印度产量数据、进出口情况、库存变化、基差走势及持仓数据等图表，辅助分析市场动态。