20251215-国泰期货-2026年白糖期货年度行情展望_政策托底_11页_3mb

2026年白糖期货年度行情展望总结

核心内容

2026年白糖期货市场将受到全球供需格局及政策调控的双重影响。国际市场上，全球食糖供应由短缺转为过剩，纽约原糖价格偏弱运行。国内市场上，虽然产量有所增加，但供需缺口依然存在，市场定价将更多依赖于国内生产成本和进口政策。

主要观点

• 国际市场基本面偏空：24/25榨季全球供应短缺，25/26榨季则转为供应过剩，导致纽约原糖价格承压。
• 玉米乙醇对原糖估值的拖累：巴西玉米乙醇产量持续增长，价格偏低，对原糖估值形成压制。
• 印度产量恢复性增长：印度25/26榨季因季风降水增加和甘蔗收购价格上涨，预计产量将恢复性增长。
• 巴西产量小幅回升：巴西MIX（制糖用蔗比例）同比提高，带动食糖产量小幅增长。
• 泰国增产，欧盟减产：泰国因甘蔗产量恢复而增产，欧盟则因种植收益下降和干旱导致产量下降。
• 国内供应缺口仍存：25/26榨季，中国食糖供应短缺量预计收窄至400万吨，但缺口仍较大。
• 进口政策影响显著：配额外进口窗口深度打开，进口总量和节奏成为市场交易的核心焦点。
• 国内市场定价锚定国内成本：在进口管控趋严和配额外成本下降的背景下，国内市场将更多依赖国内生产成本定价。

关键信息

2025年白糖期货走势回顾

• 2025年1-3月：受印度减产和巴西降水偏低影响，纽约原糖冲高，带动国内白糖期货价格震荡上行。
• 4月开始：原油价格大跌，巴西加速开榨，纽约原糖价格回落，国内价格随之下行。
• 7-12月：巴西产量恢复，印度预期增产，全球市场供应过剩，纽约原糖低位偏弱运行。
• 国内市场：配额外进口成本持续低于现货价格，导致郑糖价格震荡下行，基差保持正值。

2026年白糖期货展望

国际市场展望

• 全球供应过剩：25/26榨季预计全球食糖产量为1.8177亿吨（ISO）或1.8932亿吨（USDA），供应过剩163万吨至1140万吨不等。
• 巴西产量恢复：25/26榨季巴西甘蔗压榨量预计下降1.6%，但MIX同比提高，带动食糖产量增加90万吨至4501万吨。
• 印度产量恢复：印度25/26榨季预计食糖产量为3090万吨（+480万吨），乙醇耗糖量持平，出口增加50万吨。
• 泰国增产：预计25/26榨季泰国食糖产量增加132万吨至1140万吨。
• 欧盟减产：预计产量下降149万吨至1501万吨，主因种植收益下降和干旱影响。

国内市场展望

• 产量与消费：25/26榨季预计中国食糖产量为1170万吨，消费量为1570万吨，进口量为500万吨，供应略显宽松。
• 生产成本上升：广西白糖生产成本预计上升300-400元/吨，主要受甘蔗收购价格维持高位和产糖率变化影响。
• 进口政策主导市场：进口总量和结构是市场交易的核心，配额外进口成本已低于国内生产成本，政策调控将成为市场定价的关键。

预期价格波动区间

• 广西白糖现货价格预计在2026年25/26榨季波动于5200-5800元/吨。

风险提示

• 宏观经济变化、天气异常、国际和国内政策重大调整均可能导致市场预期发生偏差。

投资展望

• 2026年白糖期货市场整体呈现偏空基本面，纽约原糖价格偏弱。
• 国内市场因政策托底，定价锚定国内生产成本，市场将围绕常规进口总量和节奏展开交易。
• 建议投资者关注进口政策、甘蔗价格及替代品进口情况，谨慎应对市场波动。

附录

• 图表说明：文中图表展示了白糖现货价格、期货价格、配额外进口成本、巴西MIX变化、印度产量与乙醇耗糖量、泰国与欧盟产量变化等关键数据。
• 数据来源：主要引用自ISO、USDA、Conab、ISMA、UNICA、OCSB、CAOC、Wind等机构和数据源。