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国泰君安期货研究周报总结（2026年02月01日）

核心内容概览

2026年2月1日的国泰君安期货研究周报聚焦于镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、生猪等主要品种，分析其价格走势、供需基本面、市场消息及后市策略。整体来看，市场情绪波动较大，部分品种在政策、成本、库存及季节性因素影响下出现震荡或调整，部分品种则因减产、需求预期等因素维持偏强走势。

一、镍与不锈钢

1.1 核心观点

• 镍：宏观情绪主导，市场对印尼镍矿政策存在分歧，套保与投机盘博弈加剧。若印尼配额政策落地，或推动镍价从过剩转向紧缺；若钴计价或罚款落地，可能对成本造成一定压力。
• 不锈钢：供需双弱，春节淡季叠加下游需求疲软，2月排产下降。镍铁成本上修对不锈钢形成支撑，但消费端驱动有限，预计短线区间震荡。

1.2 市场动态

• 精炼镍库存：1月30日中国社会库存增加6622吨至69238吨，LME库存亦有所增加。
• 镍铁：1月29日全产业链库存环比下降10%至12.1万金属吨，期现资金套利带动镍铁成本上修。
• 期货走势：沪镍主力合约价格震荡，不锈钢主力合约价格亦呈现震荡格局。

1.3 后市策略

• 镍：建议关注期权模式，警惕投机资金对价格的扰动，等待印尼政策落地。
• 不锈钢：短线震荡，关注印尼政策动态，考虑逢低布局。

二、工业硅与多晶硅

2.1 工业硅

• 供给端：上游工厂减产发酵，新疆部分工厂因原料问题减产，西南地区进入枯水期，成本上升。
• 需求端：下游刚需偏弱，多晶硅及有机硅计划减产，对工业硅需求形成压制。
• 库存：行业整体去库，但库存水平仍较高，市场情绪支撑盘面底部。

2.2 多晶硅

• 供给端：硅料厂家因库存压力被动减产，库存仍处于高位。
• 需求端：硅片排产有所回升，但受成本压力影响，存在累库风险。
• 后市策略：关注现货成交情况，预计下周价格区间为47000-55000元/吨。

三、碳酸锂

3.1 核心观点

• 碳酸锂价格大幅回落，但基本面仍偏强，下游需求未明显减弱，且容量电价政策落地给予市场支撑。
• 短期补库意愿增强，支撑盘面。

3.2 市场动态

• 现货价格：周环比下跌10500元/吨至160500元/吨。
• 库存：行业库存去库，但整体仍接近5个月消费量。
• 成本：完全成本线在4.5-4.6万元/吨，预计盘面难以跌破此位置。

3.3 后市策略

• 单边：预计价格运行区间为14.5-17.0万元/吨。
• 跨期：建议正套择机止盈。
• 风险点：锂盐厂检修不及预期，抢出口力度不及预期。

四、棕榈油与豆油

4.1 棕榈油

• 价格走势：周涨3.63%，主要受能源价格上涨及出口题材带动。
• 基本面：马来1-2月减产符合预期，印尼加税预期与斋月前备货支撑价格。
• 风险点：若2月产量不足140万吨，可能迎来现实层面的快速去库，但短期面临前高压力及宏观情绪退潮的回落风险。

4.2 豆油

• 价格走势：周涨2.35%，缺乏南美天气炒作，跟随油脂板块震荡。
• 基本面：美豆油政策落地后仍有上涨潜力，但需关注EPA消息可能反复。
• 后市策略：短期高位震荡调整，关注南美产量及国内进口节奏。

五、其他品种

5.1 豆粕

• 价格走势：高位震荡为主，缺乏明确驱动。
• 基本面：下游需求疲软，产业端暂无明显支撑。

5.2 豆一

• 价格走势：现货稳中偏强，盘面随市场情绪波动。
• 基本面：春节淡季影响消费，但现货价格偏强。

5.3 玉米

• 价格走势：关注现货价格波动。
• 基本面：市场情绪主导，缺乏明确驱动。

5.4 白糖

• 价格走势：低位整理。
• 基本面：需求疲软，库存压力较大。

5.5 棉花

• 价格走势：震荡偏强。
• 基本面：市场情绪支撑，关注后续政策及需求变化。

5.6 生猪

• 价格走势：高位震荡。
• 基本面：旺季需求不及预期，抛压将加速。

六、关键信息与事件

1. 印尼镍矿政策：配额目标可能下调至2.5-2.6亿吨，伴生矿物钴计价及违规罚款可能对成本造成影响。
2. 出口限制：印尼暂停发放新的冶炼许可证，部分产品被列为“受限制产品”。
3. 容量电价政策：国家发改委、能源局发布政策，提升储能系统经济性。
4. 工业硅减产：新疆、西南地区因原料及电价因素减产，库存去库。
5. 碳酸锂库存：行业库存去库，但整体仍偏高。
6. 棕榈油与豆油：受能源及政策因素影响，价格上行，但基本面支撑有限。
7. 美豆油政策：预计3月初公布2026年生物燃料混合配额，对美豆油价格形成支撑。

七、市场情绪与资金博弈

• 宏观情绪：美联储新主席偏向鹰派，美元反弹带动贵金属回调，影响有色金属情绪。
• 资金博弈：二级市场与产业端在印尼政策预期上分歧明显，投机资金与套保资金形成对垒。
• 期权策略：在资金博弈加剧的背景下，建议关注期权工具，以应对波动。

八、风险提示

• 镍：印尼政策落地不及预期，或影响价格走势。
• 碳酸锂：锂盐厂检修不及预期，抢出口力度不足。
• 棕榈油：若2月产量不足140万吨，可能迎来快速去库，但需关注前高压力及宏观情绪退潮。
• 工业硅：若出口需求疲软，或对价格形成压制。
• 多晶硅：若需求端不及预期，库存压力可能加剧。

九、总结

本周主要品种价格走势受政策、成本、库存及市场情绪共同影响，镍与不锈钢因印尼政策预期波动较大，工业硅与多晶硅因减产及需求疲软震荡运行，碳酸锂因基本面支撑企稳，棕榈油与豆油受能源及出口题材推动上涨。整体市场情绪偏多，但基本面支撑有限，建议关注政策落地及库存变化，合理利用期权工具进行操作。