20260201-招商期货-白糖周报_内外震荡_观望_22页_1mb

白糖周报总结

核心内容

2026年1月26日—2月1日白糖周报指出，全球白糖市场受到内外因素影响，整体呈现震荡态势。ICE原糖03合约周跌幅为3.19%，而郑糖05合约周涨幅为1.31%。国内白糖市场受季节性消费淡季影响，基本面偏空，但需警惕宏观政策带来的收储风险。

主要观点

1. 供给方面

• 巴西：2025/26榨季截至12月下半月，累计入榨量为60039.7万吨，同比减少1399.2万吨，降幅2.28%。甘蔗ATR为138.35kg/吨，同比下降3.11kg/吨。累计制糖比为50.82%，同比增加2.66%。累计产乙醇减少5.06%，至308.38亿升。累计产糖量增加0.86%，至4022.2万吨。
• 印度：截至1月15日，2025/26榨季累计产糖1588.5万吨，同比增加21.63%。
• 泰国：截至1月17日，累计产糖286.51万吨，同比减少16.3%。
• 中国进口：2025年12月进口食糖58万吨，同比增加19万吨；全年累计进口492万吨，同比增加57万吨；2025/26榨季累计进口177万吨，同比增加31万吨。

2. 需求方面

• 国际：全球买家需求逐步释放。
• 国内：处于季节性消费淡季，需求疲软。

3. 供需预期

• 全球糖市供应过剩预期增强，预计2025/26年度供应盈余为153万吨（ISO预测）至374万吨（StoneX预测）。
• 印度2025/26年度糖产量预计同比增长26%，至3500万吨，主要受益于季风降雨和种植面积增加。
• 2024/25年度全球糖市供需缺口为292万吨，2025/26年度预计供需缺口缩小至163万吨。

4. 巴西市场动态

• 圣保罗降雨：12月降雨尚可，1月降雨情况需持续观察。
• 甘蔗入榨与产糖：巴西中南部甘蔗入榨量同比减少，但产糖量小幅增加。
• 制糖比：12月下半月制糖比持续下降，部分糖厂转向乙醇生产，但糖醇价差尚未显著走阔，高制糖比已成定局。
• 乙醇折糖价格：2026年截至1月9日，乙醇折糖价格为16.8美分/磅。

5. 泰国市场动态

• 甘蔗收购价：下调23%，折合人民币约196.78元/吨，反映对国际原糖价格走低的预期。
• 产糖量：2025/26榨季累计产糖286.51万吨，同比减少16.3%。
• 甘蔗入榨量：同比减少16.09%，甘蔗含糖分略有上升，但产糖率略有下降。

6. 国内市场动态

• 广西2025/26榨季：预估产糖量700-720万吨，同比增加8%-11%。
• 甘蔗种植面积：增加约80-100万亩，与4月调研结果一致。
• 出糖率：因台风影响，糖分下降10%-15%。
• 单产：5月后降雨提升单产10%-15%。
• 甘蔗入榨量：预计同比增加600-800万吨，达5700万吨。
• 进口情况：2025年12月进口食糖58万吨，同比增加19万吨；全年累计进口492万吨，同比增加57万吨；2025/26榨季累计进口177万吨，同比增加31万吨。
• 糖浆与预混粉进口：2025年12月进口6.97万吨，同比减少12.08万吨；全年累计进口118.88万吨，同比减少118.79万吨。

7. 基差与价差

• 基差：南宁现货-郑糖05合约基差为32元/吨。
• 配额外巴西糖加工完税估算利润：342元/吨。
• 白糖5月基差：需关注市场变化。

8. 交易策略

• 建议空单了结，以观望为主。

关键信息

• 全球白糖主要由甘蔗和甜菜制成，甘蔗占比80%，甜菜占比20%。
• 巴西中南部榨季5月至12月，东北部榨季9月至翌年4月。
• 国内白糖市场基本面偏空，但需警惕政策性收储风险。
• 2025/26年度全球糖市供应过剩预期增强，供需格局明显转变。
• 广西2025/26榨季甘蔗种植面积增加，但出糖率因台风下降，单产因降雨上升。

风险提示

• 宏观风险
• 政策风险
• 天气风险
• 进口量变化风险

研究员简介

• 李依穗，招商期货产研总部农产品团队研究员。
• 教育背景：美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。
• 工作经历：曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究及投资管理工作。
• 资格证书：期货从业人员资格（F03121918）、投资咨询资格（Z0020997）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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