20260206-铜冠金源期货-铅月报_供需两端双弱_铅价下寻支撑_17页_1mb

报告摘要

铅市分析总结

核心内容

2026年2月6日发布的铅市分析报告指出，铅价在春节前后受到供需两端疲软的影响，整体呈现承压震荡的走势。尽管存在成本端支撑，但终端需求不足与政策扰动导致市场整体偏弱。

主要观点

供需双弱：受春节假期影响，产业链上下游减停产现象增多，导致铅供应减少，而下游消费疲软，进一步加剧供需失衡。
成本支撑稳固：铅矿供应偏紧，废旧电瓶价格波动受铅价影响，但供需缺口格局对价格形成支撑。
需求疲软：新国标电动自行车接受度偏低，叠加以旧换新政策退出，拖累铅酸电池需求。同时，海合会关税政策落地，对电池出口形成压力。
进口影响有限：国内铅锭及铅材进口积极性偏弱，且铅矿进口维持亏损状态，难以缓解国内供应压力。
库存压力显现：LME库存高位波动，国内进入季节性累库阶段，对铅价形成拖累。

关键信息

2.1 铅矿供应情况

全球铅精矿产能：2025年全球新增产能11万吨，2026年小幅增加至23万吨。
加工费：2026年2月内外铅精矿加工费分别为250元/金属吨和-150美元/干吨，环比下降。
进口格局：铅矿进口维持高位，但亏损明显；银精矿进口创新高，主要来自秘鲁、墨西哥等国家。

2.2 精炼铅供应情况

电解铅产量：1月产量34.22万吨，环比增加2.86%；2月预计产量29.9万吨，环比下降12.62%。
再生铅产量：1月再生精铅产量28.2万吨，环比增加4.82%；2月预计产量17.59万吨，环比下降37.62%。
产能释放：国内原生铅产能逐步释放，如新疆火烧云、河南灵宝新凌铅业等项目投产。

2.3 精炼铅需求情况

全球需求：2025年全球精炼铅消费量1202.32万吨，同比增长1.26%；预计2026年消费量1337万吨，增速放缓至0.9%。
终端需求：
- 电动自行车：新国标实施后，销售遇冷，对铅酸电池需求形成拖累。
- 汽车领域：铅酸电池在汽车启停及新能源低压辅助电源领域仍具优势，存量汽车更换电池需求约8900万只。
- 储能与备用电源：铅酸蓄电池在数据中心备电领域增长迅速，政策推动铅碳电池技术升级，未来增长可期。
出口承压：铅酸电池出口受海合会关税政策影响，出口量同比下降，国内电池企业生产意愿受挫。

2.4 内外库存表现

LME库存：1月库存为205575吨，月度减少36350吨，但整体仍处于高位。
国内库存：1月社会库存增加至3.61万吨，预计春节后仍有2-3万吨累库空间。
进口与出口：铅锭进口亏损，出口量维持低位，整体呈现内外库存分化。

后市展望

预计2026年2月铅价将呈现承压震荡走势，下寻支撑。主要支撑因素包括铅矿及废旧电瓶供应短缺、成本端支撑稳固，以及政策利好对存量需求的支撑。但需警惕宏观风险及供应超预期增长带来的下行压力。

风险提示

宏观风险：全球经济环境变化可能影响铅价走势。
供应风险：若铅矿供应或再生铅产能超预期增长，可能对铅价形成下行压力。

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