20211110-国盛证券-有色金属2021三季报分析_板块业绩兑现有力_结构性行情将持续演绎_31页

有色金属行业2021年三季报分析总结

核心内容概览

2021年第三季度，有色金属行业整体表现强劲，收入和净利润均实现显著增长。行业盈利水平改善，负债结构优化，板块价值得到充分体现。具体来看，有色上市公司整体收入同比增长26.2%，归母净利同比增长159.1%，净利增幅远超收入增长。毛利率和期间费用率进一步优化，资产结构持续改善，资产负债率降至53.5%，为十年最低水平。板块ROE年化实现14.65%，维持历史高位。

主要观点

1. 行业增长情况

• 2021Q3收入同比上涨26.2%，环比小幅下滑1.2%，主因国内多省份限电压产影响。
• 归母净利润同比大幅增长159.1%，环比增长10.6%，主要受益于国内外需求复苏和供给受限。

2. 行业盈利水平

• 毛利率提升至11.0%，环比上升0.2pct，同比上升2.2pct，基本恢复至2018年高位。
• 期间费用率维持低位，2021Q3录得4.0%，同比降低0.8pct，环比上升0.1pct。
• 净利率提升至4.85%，同比提升2.49pct，环比提升0.53pct，为2017年以来最高。

3. 营运周转能力

• 存货周转率提升至5.67x，同比上涨0.94x，显示库存管理能力增强。
• 应收账款周转率提升至22.37x，同比增长3.67x，表明回款能力改善。
• 总资产周转率提升至0.97x，同比上涨0.19x，显示资产效率提高。

4. 资产结构优化

• 资产负债率降至53.5%，为十年最低，显示融资结构优化。
• 融资成本下降，利息费用/带息负债降至1.99%，年化后比2020年下降0.74pct。
• 企业积极把握低利率融资环境，筹资现金流净额同比提升53.7%至419.27亿元。

5. 杜邦分析

• 销售净利率和总资产周转率同步提升，带动ROE上涨至10.15%。
• 板块整体盈利能力显著增强，显示行业基本面稳健。

细分板块表现

1. 金属产品价格

• 工业金属价格整体上涨，铜价震荡，铝价上涨13.30%至2859美元/吨。
• 稀有金属价格延续上涨趋势，稀土价格创九年新高，钨、钼价格稳定增长。
• 贵金属受Taper影响震荡下行，但四季度金价有望补涨。
• 能源金属价格大幅上涨，锂、钴、镍表现尤为亮眼。

2. 各板块基本面

• 工业金属：收入同比上涨33.56%，毛利率微降至6.8%，净利率上涨3.7%。
• 贵金属：收入同比下降16.25%，净利率上涨1.14%，ROE下降。
• 稀土板块：收入同比上涨38.58%，毛利率提升1.6pct至16.7%，净利率提升3.65pct至9.16%。
• 能源金属：锂板块收入同比翻倍增长，净利率提升36.77%至32.89%。

投资建议

1. 上游金属及新材料

• 建议关注：天华超净、华友钴业、西藏矿业、赣锋锂业、盛屯矿业、天齐锂业、雅化集团、厦门钨业、厦钨新能、盐湖股份、寒锐钴业、金力永磁、浙富控股、北方稀土、科达制造、永兴材料。

2. 再生铝及高端金属加工

• 建议关注：明泰铝业、南山铝业、海亮股份、怡球资源、索通发展。

3. 海外资源收储

• 具备海外收储实力的企业有望展现长期成长价值，建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、赤峰黄金、金诚信。

风险提示

• 宏观经济超预期变动风险
• 国际地缘政治变动风险
• 全球主要经济体宏观调控政策不及预期风险

重点标的

图表目录

• 图表1：2021Q3收入同增26.2%，环降1.2%
• 图表2：2021Q3归母净利同增159.1%，环增10.6%
• 图表3：2021Q3毛利率实现11.0%，继续呈上升趋势
• 图表4：2021Q3期间费用率录得4.0%，环增0.1pct，同降0.8pct
• 图表5：2021Q3三费情况
• 图表6：2021Q3资产及信用减值损失/收入情况
• 图表7：2021Q3归母净利率录得4.85%，同增2.49pcts，环增0.53pcts
• 图表8：有色板块年度存货周转率数据变动
• 图表9：2021Q3存货周转率录得5.67x
• 图表10：有色板块年度应收账款周转率变动情况
• 图表11：2021Q3应收账款周转率数据
• 图表12：有色板块年度总资产周转率变动情况
• 图表13：2021Q3总资产周转率数据
• 图表14：有色板块总资产变动情况
• 图表15：有色板块总负债变动情况
• 图表16：有色板块资产负债率变动情况
• 图表17：有色板块利息费用/带息负债变动情况
• 图表18：有色行业杜邦分析及拆解
• 图表19：有色板块收现比数据变动情况
• 图表20：有色板块经营活动现金流净额变动情况
• 图表21：有色板块投资活动现金流净流出变动情况
• 图表22：有色板块筹资活动现金流净额变动情况
• 图表23：构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金额变动情况
• 图表24：主要金属产品当前价位及历史价格变动情况
• 图表25：有色行业子板块杜邦分析拆解1
• 图表26：有色行业子板块杜邦分析2
• 图表27：有色及二级子板块机构持仓比例变动情况
• 图表28：有色及二级子板块基金持仓比例变动情况
• 图表29：铜精矿及电解铜价格变动情况
• 图表30：三大交易所铜库存变动走势
• 图表31：全球铜表观库存情况
• 图表32：国内9月电解铜产量
• 图表33：中国TC粗炼费变动情况
• 图表34：铜板块核心经营指标变化情况
• 图表35：铜企业经营情况表现1
• 图表36：铜企业经营情况表现2