20230212-光大证券-石油化工行业周报第288期_原油供给端持续修复_聚酯需求复苏盈利有望改善_19页_2mb

行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了2023年2月石油化工行业的市场动态，重点探讨了原油供给端的修复及聚酯需求复苏对行业盈利的影响，并提供了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 原油供给端持续修复，油价景气度有望维持

• 俄罗斯宣布自愿减产50万桶/日，以反制西方对俄油的价格上限政策，尽管当前产量尚未受到制裁明显影响，但价格持续下滑。
• OPEC+决定维持产量不变，考虑到其整体闲置产能处于低位，以及产油国对高油价的诉求，长期减产趋势不会中断，原油供给将持续收缩。
• 随着地缘政治局势紧张及上游资本开支不足，预计中长期内油价将维持在中高位。

2. 聚酯产业链价差承压，需求复苏或带动盈利改善

• 2022年聚酯产业链价差受高油价和终端需求疲软影响，整体承压。
• 2023年初，国内化纤行业PPI触底后有所回暖，服装、鞋帽零售物价指数回升，预示下游需求修复。
• 成本端走弱叠加开工率分化，利润或向“PTA-聚酯”环节转移，价差有望持续回暖。

3. 需求回暖叠加供给偏弱，聚酯价差修复预期增强

• 2023年2月下游开工率回升至29.4%，但仍需进一步修复。
• 涤纶长丝持续去库，库存天数减少，而涤纶短纤库存压力有所上升。
• 随着“金三银四”需求旺季临近，聚酯盈利有望转正。

关键信息

投资建议

• 上游板块：中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油
• 油服板块：中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科
• 民营炼化板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份
• 轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源
• 煤制烯烃：宝丰能源
• 化工白马股：万华化学、华鲁恒升、扬农化工

风险分析

• 上游资本开支增速不及预期：可能影响石化行业景气度。
• 原油和天然气价格大幅波动：受美联储加息及欧洲天然气库存变化影响，油气价格波动可能影响公司盈利。

图表目录

• 图1：俄罗斯年度原油产量及同比
• 图2：俄罗斯乌拉尔原油价格及贴水
• 图3：PX-石脑油价差回顾
• 图4：国内PTA-PX价差回顾
• 图5：POY-MEG价差
• 图6：化纤行业PPI有所回落
• 图7：2022Q4服装、鞋帽RPI环比有所回升
• 图8：聚酯、PTA开工情况
• 图9：江浙地区下游开工率触底后有所回升
• 图10：服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值
• 图11：涤纶长丝行业持续去库
• 图12：涤纶短纤库存压力有所增长
• 图13：产量有所下滑
• 图14：原油价格走势
• 图15：布伦特-WTI现货结算价差
• 图16：布伦特-迪拜现货结算价差
• 图17：WTI总持仓
• 图18：WTI净多头持仓
• 图19：美国亨利港天然气价格
• 图20：荷兰TTF天然气期货价格
• 图21：原油期货主力合约结算价
• 图22：布伦特原油期货主力合约价差
• 图23：原油期货主力合约总持仓量
• 图24：原油期货主力合约成交量
• 图25-图32：美国及OECD原油及石油制品库存情况
• 图33-图38：全球及美国石油需求情况
• 图39-图42：中国及欧洲原油进口及加工情况
• 图43-图52：全球及美国石油供给情况
• 图53-图58：炼油及石化产品价差情况
• 图59-图61：其他金融变量分析

表格目录

• 表1：2022年11月OPEC+闲置产能（百万桶/日）

行业评级

• 行业评级：增持（维持）

作者信息

• 分析师：赵乃迪
  执业证书编号：S0930517050005
  联系方式：010-57378026 | zhaond@ebscn.com

• 联系人：蔡嘉豪
  联系方式：021-52523800 | cai jiahao@ebscn.com

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