20250430-招银国际-迈瑞医疗-300760.SZ-Awaiting_domestic_demand_rebound_6页_1mb

Mindray（300760 CH）2024年营收达367亿元（+5.1% YoY），归母净利润117亿元（+0.7% YoY），但毛利率下降1.1个百分点至63.1%。国内业务受DRG 2.0政策及医院间检测结果互认影响，IVD试剂和中低端医疗设备面临价格压力，IVD测试需求疲软，导致国内营收下降5.1%至203亿元。1Q25营收同比下滑12.1%至82亿元，主因国内采购延迟及去年同期海外高基数影响。

海外市场表现稳健，2024年营收增长21.3%至164亿元，占总收入44.7%（同比提升6个百分点）。亚太地区持续为增长核心，高端市场突破显著（占海外营收14%），MT 8000等产品本地化推进助力2025年海外营收或实现中高个位数增长。尽管中美贸易摩擦可能推升美国进口原材料成本，但公司通过替代方案控制利润承压风险。

分析师维持“买入”评级，下调2025年盈利预测，预计营收与归母净利润分别增长9.4%和6.5%。基于9年DCF模型，目标价调整为249.19元（较此前328.81元下调15.4%），当前股价215.85元，市盈率（PE）为21.1倍。财务数据显示，公司资产负债率保持可控，流动比率改善，经营性现金流稳定。

国内市场复苏预期增强，1Q25医疗设备招标额同比激增67.5%，或带动2H25营收恢复。同时，IVD试剂市场小幅下滑，免疫学市场维持平稳增长。公司通过产品高端化及本地化策略应对内需波动，2025年盈利能力预计受成本控制和海外扩张支撑。

报告强调投资风险，指出历史业绩无法预测未来表现，财务数据及模型结果存在不确定性，建议投资者独立评估并咨询专业顾问。披露信息显示分析师无利益冲突，报告仅限指定对象使用，不得向第三方传播。