20250429-财信证券-迈瑞医疗-300760.SZ-国内业务有所承压_海外业务延续增长_4页_524kb

迈瑞医疗2024年年报及2025年一季报显示，公司全年营收36726亿元，同比增长514%；归母净利润11668亿元，同比增长74%。剔除财务费用影响后，归母净利润同比增长436%。2025年一季度营收8237亿元，同比下滑12.12%；归母净利润2629亿元，同比下滑16.81%。

国内业务受医院设备招标疲软、医疗专项债发行不及预期及DRG政策落地影响，2024年营收同比下滑5.10%。海外业务则受益于高端客户群突破、本地化平台完善及全球市场均衡发展，收入同比增长2128%，营收占比提升5.96个百分点至44.75%，2025年一季度占比进一步升至47%。

公司持续加大研发投入，2024年研发费用达4008亿元，占营收比例10.91%；2025年一季度研发费用847亿元，占比10.28%。新产品包括智慧凝血流水线、超高端妇产彩超、科研专用机等，推动高端市场突破，2024年在生命信息与支持、体外诊断、医学影像产线上分别新增近110家、超260家、超150家高端客户。

基于2025年地方财政缓解、专项债规模反弹及设备更新项目启动，预计国内业务将出现反弹。未来三年（2025-2027年），公司营收预测分别为38665亿元、42162亿元、46406亿元，归母净利润预测为11922亿元、13208亿元、14757亿元，对应EPS分别为9.83元、10.89元、12.17元。给予2025年25-30倍PE估值，维持“买入”评级。

风险提示包括国际贸易摩擦、行业竞争加剧、供应链波动、新品销售不及预期、集采降价压力及并购商誉减值风险。公司需关注国内外政策环境变化及市场竞争对盈利能力的潜在影响。

核心数据摘要：

• 2024年海外市场收入同比增长2128%，占比达44.75%；
• 研发投入占比10.91%（2024年），持续推动高端产品布局；
• 预计2025-2027年营收复合增长率约10%，净利润复合增长率约12%；
• 投资建议关注海外业务占比提升及国内政策放松带来的增长机会。