20151011-中泰证券-食品饮料行业周报（第41周）_防御为先_主题并重_17页_1005kb

食品饮料行业周报总结（第41周）

核心内容

行业整体表现

• 食品饮料板块上涨：本周食品饮料板块上涨 3.11%，位列申万行业第3位。
• 跑输上证综指：板块涨幅跑输上证综指 1.17个百分点，表明整体市场情绪回暖，但食品饮料板块表现相对平淡。
• 子板块表现：黄酒和软饮料涨幅居前，分别达到 5.44% 和 5.30%。

行业策略与观点

• 防御为先，主题并重：食品饮料板块在宏观经济下行压力下仍具备防御价值，建议关注 国企改革 和 全面二胎政策 带来的投资机会。
• 估值与业绩：以 贵州茅台（14x）、伊利股份（19x）、双汇发展（14x） 等为代表的蓝筹股估值接近历史底部，具备投资价值。
• 推荐标的：建议关注 西王食品、张裕A、贵州茅台 作为10月投资组合，组合收益率为 2.9%，跑输大盘 1.38个百分点。

主要观点

食品饮料板块的防御价值

• 在市场震荡背景下，食品饮料板块的 防御属性 显著，具备稳定收益潜力。
• 建议关注 国企改革 的后续落地，以及 全面二胎政策 带来的主题投资机会。

婴幼儿奶粉需求分析

• 全面二胎政策 声音渐强，预计未来几年出生率将小幅回升。
• 母乳喂养率 国内仅为 27%，低于国际平均水平 40%，因此 婴幼儿奶粉需求量 不会爆发式增长，预计未来五年保持 70-80万吨 的稳定增长。

上海梅林的战略布局

• 收购SFF集团50%股权：公司拟以现金形式收购新西兰最大牛羊肉企业SFF集团50%股权，控制新西兰近1/3优质牛源，获得1/4羊肉资源。
• 协同效应：收购完成后，梅林将成为中国最大的牛羊肉综合加工企业，预计2016年收入突破 250亿元，利润翻番。
• 集团支持：光明集团将支持梅林发展，包括 股权激励、资产注入、海外并购 等。
• 估值与评级：采用分部估值法，目标市值 200亿元，维持 “买入”评级。

关键信息

投资组合

• 10月投资组合：西王食品、张裕A、贵州茅台。
• 涨幅：西王食品 2.9%，张裕A 2.3%，贵州茅台 3.6%。
• 组合收益率：2.9%，跑输大盘 1.38个百分点，跑输食品饮料板块 0.22个百分点。

重点公司盈利预测

行业趋势与机会

• 国企改革：建议关注 上海梅林、中炬高新、五粮液、泸州老窖、恒顺醋业、老白干酒、山西汾酒 等企业。
• 消费升级：随着消费者对高端白酒、调味品、休闲食品的需求增长，相关企业如 贵州茅台、海天味业、洽洽食品 等值得关注。
• 渠道优化：公司通过 渠道优化、费用控制、产品推广 等方式提升市场表现，同时存在 库存压力，但预计会逐步缓解。

风险提示

• 食品安全问题：食品饮料行业面临一定的食品安全风险。
• 猪价波动：生猪养殖企业受猪价波动影响较大。
• 海外并购审批风险：上海梅林海外收购SFF集团存在审批不确定性。
• 行业竞争加剧：白酒行业竞争激烈，存在恶性竞争风险。
• 市场情绪波动：市场风险偏好修复可能影响板块表现。