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聚烯烃：地缘反反复复

核心内容总结

聚烯烃市场近期受到地缘因素影响，整体表现中性偏空。PP和PE供应端有所回升，但需求端持续走弱，导致供需关系偏向空头。原油价格的下跌带动化工品价格整体下行，PP/PE现货价格亦同步回落。买张不买跌的心态影响现货成交，基差和月差均有所下行，短期建议关注月差和基差反套策略，绝对价格仍由原油主导，短期逢高偏空操作。

主要观点

供应方面

• PE：开工率近期回升，截至6月1日开工率为84.7%，其中线性开工率占比29.3%。检修损失量维持近年同期最高水平，部分装置在6月下旬陆续重启。
• PP：开工率变动不大，截至6月2日开工率为73.7%。检修装置较多，但检修损失量相对上周小幅回落，部分装置月底重启。

需求方面

• PE：下游需求偏弱，多个细分领域如薄膜、包装膜、农膜等开工率持续下行，订单天数偏低，原料库存天数明显减少，终端需求疲软。
• PP：塑编和BOPP企业订单天数偏低，原料和成品库存均维持在较低水平，市场需求偏淡，下游备货意愿不强。

利润方面

• 油制现金流：PP利润好于PE，但整体仍处于修复状态。
• 煤制现金流：利润表现相对较好。
• PDH利润：近期修复但仍偏低，丙烷价格偏强，当前仍处于亏损状态。
• MTO利润：近期修复，但与同期水平持平。

关键信息

供应恢复情况

• PE检修损失量维持高位，但装置重启逐渐兑现，开工率回升。
• PP检修装置仍较多，但损失量有所回落，部分装置在月底重启。

需求表现

• PE下游需求整体偏弱，尤其是包装膜和农膜需求季节性偏弱。
• PP下游需求疲软，塑编和BOPP企业订单天数偏低，原料和成品库存维持低位。

库存情况

• PE总库存：整体偏低，但上游库存不低。
• PP总库存：整体偏低，两油PP库存维持在较低水平。
• 煤化工PE库存：库存维持在较低水平，贸易商PE库存亦偏低。

利润与成本

• 原油价格下跌导致PP/PE利润修复，但整体仍偏弱。
• PDH利润修复但仍偏低，MTO利润与同期水平持平。

总结

聚烯烃市场短期内受地缘因素影响较大，原油价格的下跌带动整体化工品价格下行，PP/PE现货价格同步回落。供应端PE装置重启逐渐兑现，开工率回升，但PP检修装置仍较多，开工率变动不大。需求端整体偏弱，下游备货意愿不高，订单天数偏低，库存维持低位。利润方面，PP和PE均有所修复，但整体仍偏弱，PDH利润修复但偏低，MTO利润与同期持平。短期建议关注月差和基差反套策略，逢高偏空操作。