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燕塘乳业(002732)半年度业绩分析总结报告

核心业绩表现

• 2023年上半年营收96.3亿元，同比增长7%；归母净利润9.8亿元，同比增长70%。
• 第二季度单季营收53.4亿元，同比增长4%；归母净利润0.7亿元，同比增长85%。

子公司经营亮点

• 盈利能力显著提升：
  • 毛利率：上半年27.28%（同比提升3ppt），单季28.78%（同比提升5ppt）
  • 净利率：上半年10.13%（同比提升4ppt），单季13.06%（同比提升6ppt）
• 费用控制优化：销售费用率下降至9.77%，但管理费用小幅上升。
• 现金流大幅改善：上半年经营现金净额159亿元，较去年同期增长1206%。

具体业务动态

• 产品结构优化：
  • 乳酸菌饮料类增长最快（同比增长13%）
  • 低温奶销量、销售额实现双位数增长
• 渠道拓展：
  • 线上渠道增速亮眼（同比增长35%）
  • 社区团购、短视频平台、微信平台等新型渠道快速发展
• 市场布局：
  • 珠三角地区增长11%，广东省外地区实现18%增速
  • 通过“线上先行”模式带动省外市场扩大

未来展望与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为1.03/1.51/1.98元
• 估值：当前PE（2023年）22倍，2025年对应PE降至12倍
• 投资建议：维持**“买入”**评级

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 原材料价格波动风险
• 新品类需求不及预期
• 行业竞争加剧风险