20250330-光大期货-2025年二季度铁矿石策略报告_终端需求恢复缓慢_矿价反复震荡_43页_1mb
报告摘要
光期研究 见微知著
2025年二季度铁矿石策略报告
一、2025年一季度铁矿石行情回顾
1.1 价格走势
- 一季度铁矿石期现货价格呈现先涨后跌趋势，外盘价格强于内盘。
- 港口现货价格涨跌互现，其中：
- 青岛港PB粉：3月27日价格为788.0元/吨，较年初上涨1.03%。
- 青岛港金布巴粉：价格为741.0元/吨，较年初上涨1.09%。
- 青岛港超特粉：价格为648.0元/吨，较年初下跌1.52%。
- 普式指数：3月27日为104.55，较年初上涨3.46%。
- DCE铁矿石主力收盘价：3月27日为789元/吨，较年初上涨0.90%。
- SGX62%铁矿石主力合约结算价：3月27日为102.5，较年初上涨1.60%。
1.2 基差变化
- 中品矿基差：3月27日为46.6元/吨，较年初上升0.7元/吨。
- 低品矿基差：3月27日为75.1元/吨，较年初下降18元/吨。
- 卡粉基差：3月27日为48.7元/吨，较年初下降28.9元/吨。
1.3 价差变化
- 9-1价差：3月27日为41.0元/吨，较年初上涨15.5元/吨。
- 5-9价差：3月27日为23.0元/吨，较年初上涨46.5元/吨。
- 粉块价差：一季度有所收窄，PB粉-块、纽曼粉-块价差均下降2元/吨。
- 中品矿价差：PB粉-麦克粉价差下降6元/吨，PB粉-金布巴粉价差上升1元/吨。
- 中低品价差：PB粉-混合粉价差上升6元/吨，PB粉-超特粉价差上升17元/吨。
1.4 黑色品种比值
- 螺矿比：波动较大，需关注市场情绪和库存变化。
- 焦矿比：反映焦炭与铁矿石价格联动性，一季度呈现波动走势。
1.5 交易数据
- 期货成交量：活跃合约成交量维持在较高水平。
- 期货持仓量：活跃合约持仓量相对稳定。
- 期货成交额：活跃合约成交额维持在高位。
- 仓单数量：一季度有所下降，但整体仍维持一定规模。
- 总沉淀资金：铁矿石市场活跃资金量维持在较高水平。
二、供应端分析
2.1 全球发运量
- 一季度全球铁矿石发运量为3.35亿吨，同比下降588万吨（降幅1.7%）。
- 澳洲发运量：1.98亿吨，同比下降184万吨（降幅0.9%）。
- 巴西发运量：7591万吨，同比增加70万吨（增幅0.9%）。
- 非主流国家发运量：6130万吨，同比下降475万吨（降幅7.2%）。
2.2 澳洲发运至中国
- 澳洲发至中国铁矿石量为1.64亿吨，同比减少113万吨。
- 澳洲出口中国铁矿石比例升至83.3%，同比增加0.6%。
2.3 巴西出口中国
- 1-2月巴西出口中国铁矿石量为3968万吨，同比下降99万吨。
- 巴西出口中国比例平均为70.4%，同比下降0.3%。
2.4 主要矿山发运情况
- 力拓：一季度发运量同比减少326万吨，预计二季度环比增加500万吨，同比增加200万吨。
- BHP：一季度发运量同比减少27万吨，预计二季度环比增加900万吨，同比增加20万吨。
- FMG：一季度发运量同比增加256万吨，预计二季度环比增加700万吨，同比增加30万吨。
- Vale：一季度发运量同比减少206万吨，预计二季度环比增加1300万吨，同比增加140万吨。
2.5 45港到港量
- 一季度45港累计到港量为2.69亿吨，同比下降2316万吨（降幅7.9%）。
- 北方6港到港量：同比下降1324万吨（降幅8.8%）。
2.6 中国进口量
- 1-2月中国进口铁矿砂及其精矿1.91亿吨，同比下降1805万吨。
- 从澳洲进口：1.64亿吨，同比减少113万吨。
- 从巴西进口：3968万吨，同比下降99万吨。
- 从非主流国家进口：3443万吨，同比下降866万吨。
2.7 国产矿供应
- 一季度国产矿产量稳步增加，铁精粉库存小幅上升。
- 266座矿山产能利用率：3月28日为65.15%，产量41.1万吨。
- 铁精粉库存：3月28日为63.93万吨，同比增加。
三、需求端分析
3.1 国内铁水产量
- 1-2月铁水产量较为平稳，3月明显回升至237.28万吨，同比增加15.89万吨。
- 247家钢厂高炉开工率：一季度保持平稳，3月有所回升。
- 247家钢厂产能利用率：维持在较高水平。
- 钢厂日均铁水产量：3月28日为237.28万吨，较年初增加12.08万吨。
3.2 港口成交量
- 一季度疏港量、港口成交量先降后增，总体高于去年同期水平。
3.3 入炉配比
- 球团入炉配比：3月28日为14.22%，环比上升0.17%。
- 烧结矿入炉配比：3月28日为73.73%，环比下降0.1%。
- 块矿入炉配比：3月28日为12.05%，环比下降0.07%。
- 烧结矿入炉品位：3月28日为55.43%，环比上升0.05%。
- 内矿日耗：3月28日为7.99万吨，环比下降0.1%。
- 进口矿日耗：3月28日为57.19万吨，环比下降1.28%。
3.4 海外需求
- 1-2月海外生铁产量同比下降2.6%，主要区域（欧盟、北美、南美、亚洲）均出现下降。
- 印度、俄罗斯、韩国、巴西、乌克兰等国生铁产量同比增加。
- 日本、德国、土耳其等国生铁产量同比下降。
四、库存情况
4.1 港口库存
- 一季度港口库存先增后降，3月28日库存为14520.4万吨，较年初下降357万吨，同比增加89万吨。
- 贸易矿库存：3月28日为9741.88万吨，同比增加998.03万吨。
4.2 澳洲与巴西矿库存
- 澳洲矿库存：3月28日为6134.27万吨，较年初下降428.62万吨，同比增加99.8万吨。
- 巴西矿库存：3月28日为5671.52万吨，较年初下降20.29万吨，同比增加431.69万吨。
4.3 粗粉、球团、块矿库存
- 45港粗粉库存：3月28日为11393.8万吨，较年初下降256万吨。
- 45港球团库存：3月28日为498.8万吨，较年初上升84.4万吨。
- 45港块矿库存：3月28日为1748.44万吨，较年初下降237.36万吨。
4.4 钢厂库存
- 一季度钢厂进口矿库存下降748万吨，3月28日库存为9110.45万吨，库存消费比为31.04%。
4.5 废钢价格与铁水-废钢价差
- 一季度废钢价格指数下跌，铁水-废钢价差收窄。
五、进口成本与远期价格
5.1 远期现货价格
- PB粉远期价格：3月27日为23.95美元/吨，环比上升5.70美元。
- 金布巴粉远期价格：3月27日为18.25美元/吨，环比上升2.11美元。
- 超特粉远期价格：3月27日为23.95美元/吨，环比上升5.70美元。
- 卡粉远期价格：3月27日为18.25美元/吨，环比上升2.11美元。
5.2 进口利润
- PB粉进口利润：3月27日为0.75元/吨，环比上升0.45元/吨。
- 金布巴粉进口利润：3月27日为-5.8元/吨，环比下降0.5元/吨。
- 超特粉进口利润：3月27日为-2.8元/吨，环比上升0.6元/吨。
- 卡粉进口利润：3月27日为0.3元/吨，环比上升0.3元/吨。
5.3 浮动价格
- 澳洲矿溢价：3月27日为0.75美元，环比上升0.45美元。
- 巴西矿溢价：3月27日为23.95美元，环比上升5.70美元。
- 块矿溢价：3月27日为0.147美元，环比上升0.013美元。
- 球团溢价：3月27日为7.35美元，环比下降1.650美元。
六、市场展望
6.1 海外供应
- 二季度四大矿山发运量环比明显增加，预计供应量上升。
- 力拓：预计二季度环比增加500万吨，同比增加200万吨。
- BHP：预计二季度环比增加900万吨，同比增加20万吨。
- FMG：预计二季度环比增加700万吨，同比增加30万吨。
- Vale：预计二季度环比增加1300万吨，同比增加140万吨。
- 非主流矿进口量：预计维持在1700-1800万吨水平。
6.2 国内供应
- 国产矿产量继续稳步回升，预计二季度国内矿产量增加。
6.3 国内需求
- 预计二季度铁水产量整体保持当前水平，增幅有限。
- 钢厂复产空间和铁水产量持续性需关注。
6.4 海外需求
- 除中国外，二季度高炉日均生铁产量预计为112-114万吨。
6.5 供需推演
- 二季度铁矿石供应增幅大于需求增速，供需平衡边际宽松。
- 供应量：预计为38200万吨，同比增加4159万吨。
- 需求量：预计为35967万吨，同比减少1015万吨。
七、总结
- 终端需求恢复缓慢，铁水产量增长有限，钢厂复产空间和铁水产量持续性有待观察。
- 矿价反复震荡，受供需格局影响，价格中枢预计有所下移。
- 建议策略：逢高做空或择机卖出看涨期权。
黑色研究团队介绍
- 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，拥有20年行业经验，多次获优秀分析师称号。
- 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，曾获郑商所动力煤高级分析师称号。
- 柳浠：黑色研究员，擅长基本面供需分析。
- 张春杰：黑色研究员，具备CFA二级资格，擅长结合金融理论与产业操作。
联系方式
- 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
- 公司电话：021-80212222
- 传真：021-80212200
- 客服热线：400-700-7979
- 邮编：200127
免责声明
本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
