20260324-开源证券-腾讯控股-00700.HK-港股公司信息更新报告_看好游戏_微信商业化驱动成长_AI或后发制人_3页_554kb

腾讯控股 (00700.HK) 投资总结

核心内容

腾讯控股（00700.HK）在2025年第四季度实现营收1944亿元，同比增长13%，环比增长1%；归母净利润583亿元，同比增长14%，环比下降8%；Non-IFRS归母净利润647亿元，同比增长17%，环比下降8%。公司整体业绩表现稳健，主要得益于游戏和广告业务的持续增长，以及AI技术的逐步落地。

主要观点

1. 游戏业务表现亮眼

• 国内游戏：《三角洲行动》《无畏契约》《鸣潮》等游戏推动国内游戏收入同比增长15%。
• 海外游戏：Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》带动海外游戏收入同比增长32%。
• 长青游戏：《和平精英》在2026年除夕日活超9000万，显示出强劲的用户黏性。
• 新游储备：《洛克王国：世界》《王者万象棋》《王者荣耀世界》等游戏即将上线，丰富的产品线有望支撑游戏业务持续增长。

2. 广告与营销服务增长显著

• 营销服务收入：411亿元，同比增长17%，主要受益于AI提升广告精度、微信闭环营销扩展以及广告曝光增长。
• AI赋能：AI技术在广告业务中发挥重要作用，推动广告单价提升，增强盈利能力。

3. 企业服务持续增长

• 金科企服收入：608亿元，同比增长8%，其中云服务及微信小店交易额扩大是主要驱动力。
• 腾讯云表现：2025年实现经调整经营利润50亿元，2026年3月宣布大模型服务涨价，显示其在企业AI服务领域的竞争力增强。

4. AI投入加大，远期成长空间打开

• AI投入计划：2026年计划为AI新品开发投入超360亿元，相比2025年的180亿元增长一倍。
• AI布局：已重组AI团队，计划4月发布混元3.0，推出WorkBuddy等Agent，打造微信智能体生态。
• AI变现潜力：分析师认为AI全栈投入将转化为远期广阔发展空间，看好其长期增长潜力。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

股价与市场表现

• 当前股价：498.40港元
• 一年最高最低：683.00/419.00港元
• 总市值：45,471.60亿港元
• 流通市值：45,471.60亿港元
• 近3个月换手率：17.49%

投资评级

• 评级：买入（维持）
• PE估值：当前PE为16.4倍，2026-2028年PE分别为15.2倍、13.4倍，显示公司估值处于合理区间。

风险提示

• 新游戏上线时间或表现不及预期
• AI投入变现不及预期

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果仅供参考，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为腾讯在游戏、广告及AI领域均有较强增长动力，尤其AI布局加码有望打开远期成长空间。