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康哲药业2018财年H1业绩总结

核心内容概述

康哲药业（00867.HK）在2018年上半年实现了营业额26.56亿元人民币，同比下降1.2%。但若将“两票制”收入还原则，营业额同比增长10.3%至29.74亿元人民币。公司毛利达到18.84亿元，同比增长13.3%；期间溢利同比增长18.8%至9.55亿元，每股基本盈利增长19.0%至0.3850元。集团现金及银行存款为10.98亿元，可随时变现的银行承兑汇票为2.46亿元。公司宣布中期股息为每股0.1536元，同比增长18.8%。

主要观点

• 业绩表现：尽管整体营业额略有下降，但通过“两票制”调整后，公司仍保持了稳定的增长趋势，期间溢利和每股盈利均实现双位数增长。
• 产品结构优化：公司正在从传统产品代理向创新药研发和引进转型，通过多种方式储备了一批具有潜力的创新产品，如NRL-1、PoNS、CMS024、CF101、CF102、XF-73、BB2603、ACT017等。
• 创新药布局：
  • NRL-1：鼻腔喷雾剂形式的地西泮制剂，用于治疗急性反复性癫痫发作，已完成美国FDA注册资料提交。
  • PoNS：便携式神经调节刺激器，用于治疗TBI及潜在扩展至卒中后遗症、脑瘫后遗症，具有广阔的市场前景。
  • CF101：用于治疗类风湿性关节炎和银屑病，处于III期临床试验阶段。
  • CF102：用于治疗肝细胞癌和非酒精性脂肪性肝病，处于II期临床试验阶段。
  • BB2603：治疗甲真菌病和足癣，已进入德国I/II期临床试验，未来可与公司现有口服药物兰美抒形成互补。
  • ACT017：用于治疗急性缺血性脑卒中，已完成欧洲I期临床试验，计划展开Ib/II期临床试验。
• 合作与收购：公司通过全资附属公司与多家国际药企达成合作或收购协议，进一步拓展了其在亚洲市场的创新药布局。

关键信息

• 盈利预测：根据公司实际增长情况调整后的FY18/FY19/FY20归母净利润分别为18.3/21.44/25.33亿元，每股收益分别为0.74/0.86/1.02元，对应PE分别为17/14/12倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司部分产品下滑后将逐渐稳定，创新药业务将成为未来业绩增长的重要引擎。
• 风险提示：
  • 主打产品增长放缓；
  • 研发存在不确定性；
  • 新进产品业绩贡献可能滞后。

产品表现分析

创新专利产品发展进程

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对市场指数涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅介于5%～15%；
  • 中性：涨幅介于-5%～5%；
  • 减持：跌幅介于-15%～-5%；
  • 卖出：跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅介于-10%～10%；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

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