20220321-国元国际控股-康哲药业-00867.HK-重磅产品今年起将陆续上市_业绩有望持续增长_7页_900kb

康哲药业 (0867.HK) 买入分析总结

核心内容概述

康哲药业（0867.HK）是一家在医药行业深耕多年、具有丰富研发和商业化经验的企业。公司主要产品覆盖心脑血管、消化、眼科和皮肤四大领域，近年来业绩持续增长，创新管线丰富，同时通过并购和合作拓展医美业务，展现出良好的增长潜力。研究机构国元证券经纪（香港）认为，公司具备强劲的盈利能力与增长动力，维持“买入”评级，并给出目标价21.90港元，较现价12.6港元有约73.8%的上涨空间。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2021年公司营业额达到83.37亿元人民币，同比增长20%；净利润为30.25亿元，同比增长18.4%。

  • 心脑血管线收入37.58亿元，同比增长19.3%。
  • 消化线收入32.29亿元，同比增长24.7%。
  • 眼科线收入3.86亿元，同比增长28.7%。
  • 皮肤线收入3.12亿元，同比增长42.5%。
  • 其他产品收入6.52亿元，同比下降5.1%。

• 创新管线布局积极：
  公司在国内外均有多个创新药品处于上市申请或临床试验阶段，包括：

  • 地西泮鼻喷雾剂：国内首个针对六岁及以上癫痫患者的创新药，预计2022年上市。
  • 替瑞奇珠单抗注射液：用于治疗中重度斑块状银屑病，2021年10月递交上市申请。
  • 甲氨蝶呤注射液：2021年12月递交国内上市申请，2022年1月获优先审评资格。
  • 德度司他片：用于慢性肾性贫血，正在进行Ⅲ期临床试验。
  • 亚甲蓝肠溶缓释片：用于结直肠癌诊断，2022年1月完成首例入组。
  • 0.09%环孢素滴眼液：用于干眼症，因质量原因曾被召回，现已重新启动临床试验。

• 医美业务初具规模：
  通过收购卢凯、康乃馨、旭俐医疗及与OVMEDI合作，公司已形成涵盖轻医美、光电医美器械和皮肤学级护肤品的医美产品线，医美团队人数达600人。

• 财务稳健，现金流良好：
  公司现金流稳定，期末持有现金持续增长，2022年预计达4901.1百万人民币。2021年总资产达158亿元，总负债为2960.9百万人民币，资产负债率保持在合理水平。

• 盈利能力和估值表现：
  公司毛利率稳定在74%以上，净利率保持在36%左右。2022-2024年预计每股盈利分别为1.37、1.51、1.67元，对应2022年PE为13.01倍，显著低于当前市价。

关键信息

股票基本信息

• 现价：12.6港元
• 目标价：21.90港元
• 预计升幅：73.8%
• 总股本：24.57亿股
• 总市值：310亿港元
• 52周高低：22.35/10.04港元
• 每股净资产：5.21元

研究部信息

• 分析师：林兴秋
• SFC编号：BLM040
• 联系电话：0755-21519193
• Email：linxq@gyzq.com.hk

未来增长点

• 新产品上市：预计2022年有多个重磅产品上市，推动业绩增长。
• 集采影响有限：尽管部分产品将进入集采，但公司凭借强大的OTC渠道和品牌力，有望保持双位数增长。
• 多元化研发模式：通过股权投资、战略合作及自主研发，构建创新药孵化平台。

风险提示

1. 行业政策风险，如医保控费超预期。
2. 药品价格下降超预期。
3. 新产品研发进度低于预期。

投资评级定义

• 买入：未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20%。
• 持有：未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间。
• 卖出：未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20%。
• 未评级：对未来12个月内目标价不做判断。

财务摘要（2018-2024）

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司良好的业绩表现、丰富的创新管线及医美业务拓展前景。
• 目标价合理：21.9港元对应2022年PE为13.01倍，上涨空间明显。
• 增长预期明确：预计2022-2024年EPS分别为1.37、1.51、1.67元，增长趋势清晰。

结论

康哲药业凭借其在心脑血管、消化、眼科及皮肤领域的稳健增长，以及在创新药和医美业务上的布局，展现出强大的发展动能。公司具备良好的盈利能力和财务状况，未来业绩有望持续增长。因此，国元证券经纪（香港）维持“买入”评级，认为其股票具备较高投资价值。