20221101-国信证券-长安汽车-000625.SZ-三季报点评_前三季度归母净利润同比提升131_研发投入大幅增长_10页_3mb

长安汽车 (000625. SZ) 三季报及投资分析总结

核心内容

长安汽车发布2022年三季度报，2022年前三季度公司实现营业收入853.52亿元，同比增长8%；实现归母净利润69亿元，同比增长131%；实现扣非净利润38.39亿元，同比增长121%。其中，Q3营业收入为287.78亿元，同比增长28%，环比增长31%；归母净利润为10.42亿元，同比下降17%，环比下降21%；扣非净利润为7.39亿元，同比下降26%，环比下降11%。

尽管前三季度面临疫情反复、高温限电及供应商物资短缺等挑战，公司仍坚守质量红线，全力满足生产需求，争取完成全年245万辆的经营目标。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度归母净利润同比增长131%，显示公司盈利能力显著增强。
• 毛利率提升：2022年前三季度毛利率为20.32%，同比提升4.42个百分点，净利率为8.04%，同比提升4.17个百分点，表明产品结构优化和成本控制成效显著。
• 研发投入增加：四费率同比增长4.85个百分点，其中研发费用率增长2.62个百分点，凸显公司对技术创新的重视。
• 产品持续向上：公司推出多款新车型，如第二代CS75PLUS、UNI-KiDD、UNI-V、欧尚Z6、长安Lumin、阿维塔11等，进一步完善产品布局。
• 战略转型推进：公司以“坚定转型、创新突破、数字驱动、提质增效”为核心，加速向智能化、新能源方向转型，同时优化产业布局。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为90.9/95.3/115.8亿元，对应PE分别为9.5/9.0/7.4倍，下调2023年目标价至15-19元，维持盈利预测。

关键信息

• 经营目标：2022年全年目标为245万辆，其中长安乘用车冲击100万辆，新能源和海外市场各冲击20万辆。
• 产品亮点：
  • 第二代CS75PLUS：官方指导价12.49-15.49万元，配备爱信8AT、贯穿式流光LED前位灯、12.3英寸双联屏等。
  • UNI-V：官方指导价10.89万元-13.19万元，采用溜背式设计，配备电动升降尾翼、三幅式多功能方向盘、12.3寸液晶中控屏等。
• 智能化与新能源布局：
  • 智能驾驶方面：推出APA6.0远程智能泊车系统，获得WIDC世界智能驾驶挑战赛“智能泊车金奖”。
  • 新能源方面：发布自主研发的长安七合一智慧芯、多合一电驱，完成智能整车域控制器“智慧芯”SVDC的打造，并与华为、宁德时代合作开发智能电动汽车技术平台CHN。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为1302.60亿元、1580.97亿元、1766.42亿元。
  • 净利润：预计2022-2024年分别为90.89亿元、95.29亿元、115.78亿元。
  • 每股收益：预计2022-2024年分别为1.19元、1.25元、1.52元。
  • 市盈率：预计2022-2024年分别为9.5倍、9.0倍、7.4倍。
• 可比公司估值：
  • 上汽集团：PE 24.3倍，EPS 1.87/2.17元。
  • 广汽集团：PE 16.0倍，EPS 0.71/1.20元。
  • 长城汽车：PE 39.9倍，EPS 0.73/1.27元。
  • 长安汽车：PE 9.5倍，EPS 1.19元，估值相对较低，具备投资价值。

风险提示

• 行业销量下滑风险。
• 新车型不达预期风险。

财务指标分析

财务预测与估值

• 现金及现金等价物：预计2022-2024年分别为68103/84049/98118百万元。
• 流动资产合计：预计2022-2024年分别为110143/135049/155099百万元。
• 资产总计：预计2022-2024年分别为155443/181300/202204百万元。
• 负债合计：预计2022-2024年分别为93117/112202/124877百万元。
• 股东权益：预计2022-2024年分别为62095/68766/76870百万元。
• 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为21328/21274/20004百万元。
• 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-2630/-2635/-2640百万元。
• 融资活动现金流：预计2022-2024年分别为-2571/-2693/-3296百万元。
• 现金净变动：预计2022-2024年分别为16127/15947/14068百万元。

总结

长安汽车在2022年前三季度表现出色，净利润大幅增长，毛利率显著提升，显示出公司盈利能力增强。公司持续推进产品升级和智能化、新能源转型，具备较强的产品竞争力和市场潜力。尽管面临一定的经营压力，但通过加大研发投入和优化产品结构，公司有望进一步提升市场占有率。当前估值相对较低，具备投资价值，因此维持“买入”评级。